化工上半年子行业业绩分化明显，继续关注涨价弹性品种和新材料

业绩符合预期

1H2016 基础化工行业收入同比增长3.14%，归母净利润同比增长11.14%，扣非净利润同比增长8.53%，收入和利润增速略有放缓。

2016 年上半年毛利率同比增加1.14ppt 至19.31%，销售费用率同比增加0.23ppt 至4.63%，管理费用率同比增加0.55ppt 至6.59%。

子行业业绩分化明显，收入：锂电池材料、精细化学品及氯碱行业增速领跑行业；上半年行业不景气、产品价格下降，化肥、染料等行业收入同比大幅下降。利润：低基数导致氟化工行业归母净利润高速增长，锂电池材料、氯碱、有机硅及化纤行业归母净利润增速在50%以上；化肥、农药及饲料添加剂相关产品价格大幅下跌导致归母净利润同比大幅下降。

发展趋势

涤纶、染料及钛白粉等产品价格有望继续上涨。1)涤纶：目前涤纶与原料价差较大，预计供需改善与龙头企业价格协同机制将驱动行业底部反转，今年涤纶长丝新增产能已基本投产完毕，下半年以消耗前期过剩产能为主，预计3 季度涤纶价格将维持强势；2)染料：高污染行业供给侧改革将驱动染料价格上涨，预计2016 年下半年有望上涨至4.5~5 万元/吨；3)钛白粉：环保门槛提高及供给侧改革加速产能出清，新增产能增速放缓，海外新兴市场需求增加拉动企业销量上升，价格有望持续上涨。

长期看好锂电池材料及电子化学品行业。预计9 月份锂电池产业链将进入产销旺季，催化剂看销量与政策能否超预期；电子化学品产能重心向中国转移大势所趋，看好高毛利，大市场的电子材料，推荐海外并购或技术引进快速跨过技术和客户壁垒的公司。

盈利预测

我们维持覆盖公司盈利预测不变。

估值与建议

关注涤纶、染料、粘胶及钛白粉涨价高弹性品种，推荐桐昆股份、恒逸石化、闰土股份、三友化工、澳洋科技、佰利联；长期看好电子化学品及锂电池材料，推荐沧州明珠、新宙邦、杉杉股份、万润股份、永太科技。

风险

估值中枢下移，产品价格下降，政策执行力度低于预期。