环保加码致锑供给收缩，湖南黄金最受益

中国锑资源丰富，储量、产量全球第一。中国是全球锑资源最为丰富的国家，根据美国地质调查局2015 年发布的数据，全球锑探明储量为200 万吨，中国为95 万吨，占比47.5%；中国锑矿产量占比更是高达76.7%，为11.5 万吨。其中，湖南省贡献了中国锑产量的50%以上。在中国，锑下游需求中约50%用于阻燃剂的生产，下游需求较稳定。

环保力度加码，未来锑供给有望持续收紧。随着锑及其化合物应用范围的不断扩大，锑对环境的污染也日益严重。而当前，中国对环保监察的力度不断增强，2016 年7 月中旬的第一批中央环保督察组在各地掀起一场治污问责风暴。随着环保力度的不断加码，将会对污染比较严重的锑冶炼企业的生产造成较大影响。2015 年中国锑产量约11.5 万吨/年，同比减少4.2%。若环保整治力度不断持续，对锑供给影响或将放大。2016 年锑供给有望进一步收紧，预计全年锑供给将缩减1 万吨左右。

受供给收缩影响，国内锑价格持续反弹。截止到8 月24 日，长江有色市场锑(1#)均价为4.55 万元/吨，较年初的3.45 万元/吨增长了1.1 万元/吨，增幅高达31.9%。未来，随着环保力度的不断加大，锑供给收缩的格局将持续，锑价格也有望延续良好的反弹势头。

投资建议：湖南黄金最受益。龙头企业由于环保投入较高，生产工艺较为先进，有望独善其身，直接受益于锑价格上行。湖南黄金是国内第二大锑生产企业，锑储量21.89 万吨，2015 年锑产品产量合计3.08 万吨，营业收入为9.65 亿元，具备较强的业绩弹性。锑价格每上涨10%，公司业绩增厚7237 万元，EPS 增厚0.06 元/股。

风险提示：锑需求下行，环保整治执行力度低于预期。