环保：PPP浪潮挑选真成长 荐4股

国家发改委印发《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》，要求做好七大领域(能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业以及重大市政工程)的 PPP 推进工作。我们分析认为： 1)政策层面， “保增长”已成为中央和地方政府的核心利益诉求，环保 PPP 由于与上下游产业联动性更强、拉动 GDP 效果明显，将成为政府保增长的重要抓手，后续政策持续发布和中央加强扶持可期； 2)资金层面，长期无风险收益率下行的形势下，环保 PPP 项目尚能保证 8%左右的净资产收益率，相对其他资产收益可观且确定性较强，因此近期在资金持续涌入的形势下，PPP 项目落地、推进速度均有所加快； 3)治理模式层面， PPP 有助于实现环境治理“效果化”的目标，在运营阶段，政府以购买服务的方式，根据环境治理的实际效果付费，改变了以往环保公司“赚快钱”的传统思路。在挑选PPP 行业受益标的时，需遵循三条思路：

主导型公司：具备较强技术研发集成、资源整合、投融资能力的龙头标的，自身具备较强的 PPP 项目获取和实施能力，行业地位和综合实力已经获得市场认可，业绩高增速确定性较强，建议关注碧水源；

辅助型公司：在单一细分领域具备过硬技术，虽然自身承接大型 PPP项目能力有限，但是可与主导型公司形成良好合作，补足主导型公司在某一环保细分领域的短板，建议关注环能科技；

区域平台型公司：作为地方政府的环境治理&投融资平台，将成为区域综合环境治理项目的主要实施方，一方面，大型环保 PPP 项目为公司业绩增长提供充足弹性；另一方面，国企改革预期下，大股东存在资产证券化的需求，持续资产注入值得期待，建议关注武汉控股、江南水务。