优质资产价值重估逻辑下的旅游板块选股策略

低利率、资产荒背景下价值重估受青睐，险资举牌催化主题投资机会。①近期资产价值重估概念受到重视，低估值、低风险板块受青睐。②险资举牌带来市场短期相关主题炒作，我们认为主要集中在以下几个方面：一是物业资产价值重估，前10 大流通股股东有保险资金的公司中，地产、零售、消费者服务等相关行业公司占比近1/3，显示资金对物业资产价值重估的高度关注；二是高股息高分红高增长，与保险资金来源的特点较为符合；三是险资举牌在客观上会促进相关国企上市公司在治理结构、经营机制上有所改善，提升公司内在价值。③具备重估可能的云南旅游、岭南控股、金陵饭店等标的有望受益。

酒店行业经营平淡，业态丰富叠加土地增值有望受益物业资产价值重估的潜在投资机会。

①传统酒店业务受经济转型及“限三公”消费影响，盈利能力一般。相关公司积极转型实现业务多元化升级，如轻资产品牌管理输出、打造周边生态养老综合地产开发等，重估价值得到提升。②其中，首旅酒店、岭南控股、金陵饭店为代表的国企酒店，物业资产都在当地最佳位置，重估后市值折价率均大于0.4，且公司市值均低于50 亿，有望吸引资金进场。③国企改革有望率先受益。

高股息高分红高增长将受到资金青睐。

①旅游业每年整体游客人次和旅游收入增速较稳定且波动小，行业总体业绩有保障。②国企稳健型公司股息率、现金分红率维持较好水平。③行业主要公司未来两年业绩增速均预期较高，成长性依旧看好。④锦江股份、中国国旅、全聚德、首旅酒店股息率和现金分红率均处于行业前列。凯撒旅游、众信旅游增速位于行业前列。

投资思路：①“核心地段物业+低市值折价倍数”带来物业资产价值重估的安全边际，股权比例分散、小市值等带来高弹性，建议增持：岭南控股、首旅酒店。②高股息、高分红+主营业务经营稳健的公司，建议增持锦江股份、全聚德。③地方国企改革：大集团小公司、大股东持股比例相对不高、小市值的公司后续有望通过国企改革等实现较大幅度改善，建议增持云南旅游。

风险提示：国企改革效果不及预期、突发事件对行业不利影响。