上海电影携”最赚钱资产”登陆A 股

8 月17 日上午9 点半，上海电影股份有限公司（股票简称：上海电影；股票代码：601595）在上交所鸣锣上市。公司发行价10.19 元/股，发行股数9350 万股，开盘即无悬念封于44%涨停板,报14.67元。

“最赚钱电影资产”打包上市

上海电影的主营业务包括电影发行、院线、影院投资经营、电子票务和影视科技服务，是目前全国最大的集电影发行与电影院线为一体的综合运营商之一。其涵盖了除制片以外完整的电影发行放映产业链，亦被称之为电影行业中“最赚钱的板块”。

公开数据显示，上海电影的全资子公司上海联和院线是全国最大的电影院线之一，目前拥有超过300 家加盟影院，2015 年票房超过31 亿元。截至2015 年，上影旗下主打品牌”SFC 上影影城”在单银幕产出和单座位产出两项核心经营指标上，是行业平均水平的近两倍。

“近年来中国电影市场的年复合增长率高达30%以上，其中绝大部分红利兑现在了院线端。”上海电影董事长任仲伦在上市仪式现场对记者表示，由于院线端处于票房分账的首个环节，拥有强势的分账比例、稳定的经营收益和充沛的现金流，因此较之制片业，院线在享受高增长的同时，又体现出了明显的稳健优势。按照目前电影票房的分账制度，扣除约9%的电影专项基金和税费后，“制片+发行”与”院线+影院”的分账比例通常为43%:57%。与制片方需要获得至少2.5倍的票房收益才能勉强保本不同，院线端实际上处于优势地位。

自建+收购持续扩张终端规模

上市当日，上海电影也透露了今后对规模扩张的规划。公司仍强烈看好院线市场的发展潜力，计划通过自建和外延式并购两种方法，加速拓展影院终端规模，提升影响力。任仲伦预计，行业的高速增长还将持续3-5 年。2017-2018 年，中国可能将超过美国成为全球第一大票房市场。但由于我国人均银幕数、人均观影次数等指标还明显低于以北美为代表的成熟市场，因此电影行业的“天花板”远未到来。数据显示，2011 年-2015 年，全国票房年复合增长率高达34%。从趋势上看，银幕数增幅整体呈下降趋势，而票房增幅则持续抬头。此外，2014 年之前，银幕数增幅超过票房增幅，一度引发业内对后续发展动力的担忧。但从2014 年开始，票房增幅首次超过银幕增幅，两者差距于2015 年进一步拉大。这意味着中国电影市场还有巨大潜力待挖掘。

“我们的计划是在未来2-3 年内，自有影院数量过百家，票房总额能够占全国5%。我们希望运用多样化的手段，充分发挥资本市场的作用，自建和并购两条腿走路。”任仲伦表示，院线行业正在迎来整合浪潮，上海电影也会进行战略布局。

招股说明书显示，上海电影IPO 募资规模9.08 亿元，其中6.8 亿元用于新建影院项目。在并购方面，上海电影也已经开始了相关动作，并于去年8 月以增资形式收购了重庆越界影院投资公司30%股权。后者目前拥有11 家影院，84 块银幕。

挖掘“电商+影院”O2O 入口价值

除对已有的影院体系不断扩张外，上海电影也计划进一步在轻资产、高毛利的发行和在线票务领域重点布局，充分挖掘用户数据价值，打造”上影生态环”。招股书显示，尽管电影放映收入占上海电影的主营业务收入份额最大，但电影发行和网络票务两项业务却增速最快。据介绍，上影发行业务从2012 年-2015年，市场份额完成了3%-5%-7%的跳跃，公司的短期目标是10%，并正在通过自主研发的上影云发行体系迅速向精准化、数据化和互联网化的方向演变。上海电影旗下”天下票仓”(www.txpc.cn)于2014 年正式上线，已经形成了集在线票务、网上营销和电子商务服务于一体的、覆盖全国的综合性电影市场网络平台，是公司在”互联网+”时代重要的产业延伸。天下票仓的目标是充分发挥上影垂直一体化的产业链优势，深度整合发行营销资源，构建出完整

的”影院+会员+平台”业务模型和生态链。“用户思维非常重要，未来真正优秀的娱乐公司一定要懂得如何进行用户管理、用户数据分析和应用。”任仲伦表示，上影目前拥有的影院和在线票务网站”天下票仓”是天然的O2O 入口，将来无论在社群经济、O2O 生态链还是其他新兴业务上都将发挥重要作用。”我们会努力构建影像内容传播与体验的生态互动。”任仲伦说。

有市场观点认为，电影发行产业已成为消费者占主动权的买方市场，具有规模效应的在线票务平台拥有最接近真实电影市场的大数据，对上座率、排片有着很强的前瞻指引性。这种基于大数据的线上发行对影院、制片方有着更大价值，是对传统发行规则的替代与升级。在线票务作为旧发行规则的挑战者、新发行规则的创造者，是打通电影制、发、放产业一体化道路上无法绕过的一块重要拼图，其价值稀缺性日益得到凸显。