巨量定增股份周五解禁 山东钢铁“压力测试”倒计时

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还记得中国铁建定增股份解禁的事吗？7月18日，中国铁建12.42亿股定向增发机构配售股份解禁，解禁市值超过100亿元。受此影响，中国铁建7月18日大跌10%，成交放出巨量；从盘后数据来看，当日中国铁建卖出金额最大的前五席位中，有四家机构合计卖出接近24亿元，占当日成交金额的近七成。从数据来看，当日解禁的定增机构大概率是中国铁建的砸盘主力。

有市场观点认为，在有浮盈的情况下，参与定向增发的机构在配售股份解禁后抛售压力较大，而本周山东钢铁无论是解禁市值或是解禁股份数量占公司总股本的比例均较大。

山东钢铁

流通市值增三成

山东钢铁2015年8月发布的《非公开发行股票发行情况报告书》显示，公司该次共发行19.84亿股人民币普通股，发行价格为2.52元/股。参与山东钢铁定增的6家投资者中，天弘基金管理有限公司配售股数量最多，高达6.19亿股，占发行总量的31.19%；财通基金管理有限公司配售股数量排行第二，为4.45亿股，占发行总量的22.41%；上银瑞金资本管理有限公司配售股数量为3.19亿股，占发行总量的16.10%；国华人寿保险股份有限公司配售股数量为2.02亿股，占发行总量的10.20%；山东省经济开发投资公司配售股数量为2亿股，占发行总量的10.10%；另外，山东钢铁集团有限公司配售股数量也有1.98亿股，占发行总量的10.00%。除山东钢铁集团有限公司外，其他投资者本次发行股份的预计上市可交易时间为2016年8月12日。

除山东钢铁集团有限公司外，其余5家投资者合计配售股数为17.86亿股，按山东钢铁最新收盘价2.46元/股来看，解禁市值接近44亿元，占山东钢铁最新流通市值的近三成。不过，与2.52元/股的定增价来看，上述机构目前仍处于小幅浮亏的状态。这些机构在亏损的情况下，是否会抛售股份仍需观察。

华泰证券此前的研报认为，山东钢铁通过推进日照钢铁精品项目，优化产品结构，提升高端钢材产品占比，提升沿海钢铁产能占比，有助于提升公司盈利能力；此外，公司在2015年成为军队物资一级供应商，中低速磁悬浮铁路用F型钢实现批量供货；维持“增持”评级。

其他个股中，中航飞机在8月10日将有1.15亿股限售股份可上市流通，占公司股份总数的4.15%。此前在2015年7月，中航飞机采用非公开发行股票的方式向财通基金管理有限公司、国华人寿保险股份有限公司、章小格、安徽省铁路建设投资基金有限公司、泰达宏利基金管理有限公司、中广核资本控股有限公司、农银汇理(上海)资产管理有限公司、博时资本管理有限公司等8名投资者发行1.15亿股人民币普通股。

股价影响有迹可循

定增股份解禁后，对上市公司的股价无疑是会造成一定的影响，但是不同个股的解禁压力是不一样的。华泰证券7月底发布的一份研报指出，最新股价较定增发行价涨幅越大、大股东持股比例越低、解禁规模越大的个股股价压力越大，反之对股价的压力越小。

华泰证券还称，分析2011年以来的全部定增股份解禁后个股的股价表现，发现这些个股定增股份解禁后的2周内股价表现较差，平均比沪深300指数多下跌近1%；在定增股份解禁2周之后股价逐渐恢复,大部分定增股份解禁后的标的表现优于沪深300指数。考虑到沪深A股总体的平均涨跌幅要大于沪深300的涨跌幅，在定增股份解禁后两周之内会有明显的负相对收益，之后定增解禁的影响基本解除。

从定增目的来看，华泰证券称，补充流动资金和项目融资类定增标的在定增股份解禁后面临的压力最大；定增折价率对定增股份解禁后市场表现的影响则为U形，高折价率或低折价率的市场表现都较好，而折价率在10%~30%之间的定增标的定增股份解禁后表现较差，而过去的定增案例有一半左右都落在此区间内。

有时定增股份解禁后也会有一定的超额收益。华泰证券认为，募资净额小于3亿元的定增标的定增股份解禁后有比较显著的超额收益，小规模的定增标的在面临定增解禁的时候预期的压力大于实际压力，在定增解禁的两周之后容易发生价值回归式的相对涨幅；大股东参与比例高于50%以上的定增标的定增股份解禁后的超额收益比较明显，低于50%则呈现比较平均的表现。