国企改革再加速 沪广深动力强劲

2016年为国企改革落地之年，在中央层面政策、考核任务下达后，地方国改落地将承压加速，改革前沿地区国资委考核压力最大，相关国企改革动力最强。其中，上海地区推进快速有效，有望成为国改排头兵，而广东、深圳地区在资产证券化方面也将加速。

近期地方国企改革动作频频，重组、资产注入等各类方案推陈出新，多家上市公司宣布停牌。统计显示，截至7月26日，有47家地方国企上市公司因筹划重大资产重组或其它重大事项而停牌。业内人士认为，2016年为国企改革落地之年，在中央层面政策、考核任务下达后，地方国改落地将承压加速，改革前沿地区国资委考核压力最大，相关国企改革动力最强。其中，上海地区推进快速有效，有望成为国改排头兵，而广东、深圳地区在资产证券化方面也将加速。

多形式改革遍地开花

当前地方国企改革进入全面加速期，组建投资运营公司、混改、资产证券化等多种形式的改革遍地开花。

作为国资重镇的上海和重庆，积极搭建国资流动平台，在管资本方面做出了表率。据了解，上海以国际集团、国盛集团为主搭建国资流动平台，成为部分国有股权的持股主体、国资运营的执行主体、部分一般性竞争领域国资退出的主要通道。截至目前，两家平台公司累计持有股权涉及资产总额约500亿元，通过纵向整合与横向联动，引入市值管理、“ETF”等新型金融工具，盘活资本近400亿元，其中以上海建工为标的发行的可交换公司债创造了国内证券市场可交换公司债最大规模。

重庆市按现有集团改组为主、新设为辅，搭建了国有资本投资运营“3+3+1”平台。将渝富集团、水务资产公司、地产集团3户企业改组为股权类国有资本运营公司。将机电集团、化医集团、商社集团3户企业改组为产业类国有资本投资公司。新设立1户渝康资产经营管理公司，专司不良资产的处置和经营管理。目前，重庆渝富集团已初具国有资本运营公司雏形，该集团通过运用资本市场、基金、AMC等运营工具，按照“有投资不控股、有股权不并表、有资产不负债”的股权投资管控模式，推动集团由单一的资产管理职能向股权管理、流动增值和优化布局等资本运营功能转变，成为了重庆国有股权市场化运作专业平台。目前，渝富集团通过股权投资，参控股企业55户，管控资产规模达926亿元。

广东省积极运用资本的力量撬动改革。广东省正稳妥推进混合所有制改革，重点在2000多家省属二、三级企业中择优选取50户企业开展试点，并探索企业发展混合所有制的多种方式，包括引入战略投资者、探索企业员工持股、吸引股权投资基金入股、搭建与非国有资本对接平台、引导各类资本支持公共项目建设等。

7月25日，广州市政府常务会议审议通过的《关于推动市属国有企业加快创新驱动发展的指导意见》提出，广州将通过资本融合和资金支持促进市属国企创新发展，推进科技企业上市。由国资收益、市属企业联合出资成立广州国资国企创新投资基金(母基金)，联动聚集社会资本，发起设立子基金，首期基金总规模将超过200亿元。广州还将联动已设立的各类基金，形成国资发展投资基金群，预计“十三五”期间基金群规模将超千亿元，用于支持国企创新改革发展。据悉，广东省目前成立各类基金近10只，募集各类资金达700亿元。

深圳市国资委层面，将研究设立1500亿元的国企改革与战略发展基金，目前，基金已经市政府同意，正在加紧组建中；在市属国企层面，支持优势产业集团围绕主业及产业链，设立了新能源基金、智能装备基金、物流基金等各类特色基金。其中，创新投集团管理的政府引导基金位居全国创投行业首位，公司被确定为国家中小企业发展首家实体基金管理机构。下一步，深圳将继续完善“基金群”体系，力争基金群总规模达到3000亿元。

此外，一些省市积极推进省属国企资产证券化，利用资本市场放大国有资本功能。

7月18日，重庆市召开全市部分国企改革发展专题会议，会议强调要加快推进国企优质资产证券化，充分整合国有企业的各种优势资源，促进全市各类企业共同发展。据了解，目前四川省大力培育上市资源，在育企业有30户。

浙江省把加快国有资产证券化作为深化国企改革、提升治理能力、发展混合所有制经济的主攻方向，不断增强国有资本流动性和配置效率。出台了《关于加快推进省属国有资产证券化的实施意见》，制定了配套落实的《总体方案》和每家省属企业的实施方案，“一企一策”推进省属企业资产证券化工作。近年来，完成能源集团浙能电力上市，物产集团整体上市，2家上市公司收购重组，宁波港、杭钢股份重大资产重组等工作。截至2015年底，省属11家控股上市公司总市值2729亿元，为2010年的3倍；省属国有资产证券化率46.5%，比2010年提高24.5个百分点。

另据了解，目前，上海竞争类企业已基本完成公司制改革，整体上市和核心业务资产上市的企业分别达到竞争类产业集团总数的1/3，到“十三五”末，整体上市企业将占竞争类企业总量50%以上。

改革触动A股神经

从上海来看，目前有7家国企上市公司因重大资产重组事项而停牌，如爱建集团、上海物贸、三爱富、华建集团、城投控股、*ST中企、西藏城投。同时，上海国资流动平台也动作频频，国企公司纷纷向上海国盛、国际集团无偿划转公司股权。

7月18日，上海电气公告，公司控股股东电气总公司将持有的公司60385064股A股股份无偿划转给国盛集团已于2016年7月15日办理完成过户登记手续。不仅如此，自六月份以来相关的资产划转更为密集。隧道股份控股股东上海城建(集团)公司与上海国盛签署了国有股份无偿划转协议，拟将其持有的公司4.09亿股股份无偿划转给上海国盛；上海华谊(集团)公司拟将其持有的华谊集团5.84亿股A股股份无偿划给上海国盛；上海电气团旗下的两家公司上海电气、海立股份发布公告称，两公司均有部分股份将要划转至上海国盛。

浙江省下属国企整合也明显加速。7月13日，浙江省国资委和浙江交通投资集团官网同时宣布，省交通集团和省铁路集团的合并重组已实质性启动。同日，浙铁集团、交通集团控股的上市公司*ST江化和物产中拓双双发布公告称，浙江省国资委拟无偿划转公司控股股东浙江省铁路投资集团有限公司股权，浙铁集团100%的股权将由浙江交通集团持有。此前，浙江东方、*ST钱江、嘉凯城也相继公布了资产重组方案。

此外，近期，云南省的云南白药、云南旅游、云南盐化；重庆市的*ST建峰、渝三峡A、重庆钢铁；天津市的浩物股份、天津普林、津劝业、中环股份等地方国企上市公司均因重大资产重组等事项而停牌。

国泰君安认为，2016年为国企改革落地之年，在中央层面政策、考核任务下达后，地方国改落地将承压加速，改革前沿地区国资委考核压力最大，相关国企改革动力最强。目前上海、广深等改革前沿地区国资委今年以来的多个政策和会议均对国企改革尤为重视，而集团资产整体上市和激励机制改善是国企改革两大主要途径。其中，上海地区国改动力强劲，推进快速有效，有望成为国改排头兵；广深地区历来为改革前沿，在国企资产证券化等方面的要求值得关注。

中信证券认为，从国企改革推进来看，2013年底后，全国各地方掀起国企改革的新热潮，其中上海在国有资本投资运营平台、战略投资者引进、员工持股、股权激励等方面进展最快，走在最前列。在国企改革速度加快、力度加强的背景下，上海有基础、有实力、有意愿、有背景成为全国国改的一面旗帜，引领全国各地国企改革打破僵局、进入新阶段。建议重点关注上海国企改革的三个方向：一是实现集团公司制改造，推动集团整体上市或核心资产上市；二是在竞争类混合所有制企业中试点员工持股，激发员工积极性，推动企业提升效率；三是在市场竞争类企业中的整体上市公司中探索实行职业经理人选拔、管理和技术团队股权激励以及深化全员持股。