券商三策略降低打新风险

尽管“打新”已被投资者视为“无风险收益”式的抽奖活动，但事实上，网上打新和网下配售参与者依然面临着持股的贬值风险，即在新股几乎100%获利的同时，用于打新的持股却出现股价下跌，从而导致该策略出现亏损。

据证券时报·券商中国记者统计，以沪深300指数为例，截至7月24日，该指数今年以来累计下跌13.56%，如年初买入等比例的沪深300指数成分股2000万元用于网下配售，则持股部分将出现271.16万元亏损。据统计，如实行“开板即卖出”的策略，在这种市场行情下，993名网下配售参与者中只有26人可以实现绝对正收益，占比只有2.62%，其余的投资者虽然可以从新股获利，但整体收益仍然为负。

不过，考虑到众多网下配售参与者本身就持有大市值股票，一些投资者还是流动股前十大股东，网下配售打新策略仍有较大优势。例如，截至今年一季度末，葛卫东是平安银行第七大股东、西藏矿业第七大股东和贵绳股份第五大股东；赵建平也是绿景控股、力生制药和天龙光电等多只个股的前十大股东。对他们而言，参与网下配售获得收益的风险更小。

尽管网上打新和网下新股申购均已被认为低风险收益，但仍有一些办法可以将持股风险进一步降低。例如，华泰证券分析师罗毅对网上打新，就给出了“金融蓝筹+打新”策略，认为金融蓝筹股收益率变化小、抗跌性强，是网上打新市值担保标的较优选择，假设金融股的股息收益率为4%，对应的新股打新收益率在8%~15%区间，在蓝筹股价波动±5%的情况下，“蓝筹+打新+多账户”策略的年化总综合收益率会在9%~21%区间内。此外，据华泰证券测算，银行板块的抗跌属性极为明显，在上证综指累计跌幅近20%时，银行指数跌幅仅为11%，其中工行、浦发、民生和农行分别下跌8%、6%、6%和5%，跌幅远小于大盘。

此外，也有券商给个人投资者推荐了“融券+网下配售”策略和“期权+网下配售”策略，可将持股风险进一步压缩。

简单而言，“融券+网下配售”策略中，投资者可以分别融券卖出沪市和深市股票各1000万元后，再以普通账户买入相同两只股票，从而实现持股风险对冲；不过在目前券源稀少的情况下，该策略或需通过多只个股组合才能完成。在“期权+网下配售”策略中，投资者可以按照50ETF的持股比例，等比例买入1000万元市值股票，同时买入对应数量的认沽期权，到期日前用上述持股赎回50ETF份额，然后对认沽期权行权，按照特定价格卖出50ETF，从而对冲掉持股风险。