两融余额不降反增 背离释放乐观信号

7月19日，沪深两市融资融券余额为8842.92亿元，环比提升48.52亿元。近期，两融余额增长是大趋势，已经从5月下旬的8300亿元下方攀升至8800亿元上方。期间，行情整体表现较为强势，融资客对行情的贡献功不可没。不过，短线行情面临连续上涨之后的震荡休整，但两融余额仍旧较快增长。一般而言，两融市场是市场行情和情绪的晴雨表，与行情亦步亦趋，现在这种背离情形或意味着投资者对于短期行情或许不必过于悲观。

融资偿还额迅速下降

据Wind数据，融资余额为8812.02亿元，环比提升48.46亿元；融券余额为30.90亿元，环比提升0.05亿元。近期融资客观望情绪也明显加重，表现在融资买入和偿还额度的双降，而偿还额度降幅更大，使得两融余额不降反增。

值得关注的是，融资余额的提升并非由于融资买入积极性提升，而是融资偿还额度的下降所致。数据显示，7月19日，融资偿还额为472.66亿元，环比下降48.57亿元，实际上，自7月13日以来，融资偿还额呈现较快的连降态势，7月13日至18日的融资偿还额分别为749.73亿元、584.63亿元、588.28亿元和521.23亿元。实际上，当行情出现下跌，融资偿还额的快速回落相当于融资做空力量的减弱，更多的融资客处于观望等待状态，而不是急于出逃。

同期融资买入额也在逐渐回落，但是降速显然低于融资偿还额。数据显示，7月13日至18日的融资买入额分别为771.59亿元、599.94亿元、571.64亿元、563.71亿元和521.13亿元。由此，尽管行情不振，但是融资融券数据持续上行。

行业方面来看，28个申万一级行业指数中，7月19日共有25个行业呈现融资净买入状态，其中，医药生物、计算机、传媒和食品饮料行业的融资净买入额居前，均超过4亿元，分别为4.92亿元、4.81亿元、4.25亿元和4.10亿元；此外，通信、电子和电气设备行业的净买入额也均超过3亿元。相对而言，公用事业、裁决、农林牧渔和休闲服务行业的融资净偿还额居前，但均未超过4000万元。

个股来看，隆基股份、万科A和五粮液的融资净买入额最高，分别为1.588亿元、1.586亿元和1.40亿元；同时，中国铁建、鸿博股份和棕榈股份的净买入额也均超过亿元。相对而言，长江电力、赣锋锂业和西藏矿业的融资净偿还额居前，均超过8000万元。

乐观情绪仍占主导

融资偿还额的快速下降，在4月和5月都曾出现，不过由于行情的快速下跌，融资偿还额降速一般低于融资买入额降速。而当前行情横盘震荡，融资买入额的降速低于融资偿还额，两融余额仍不断提升，这意味着谨慎情绪升温，但乐观情绪仍然占据主导。

从历史行情来看，融资偿还额的迅速下降一般伴随着市场的回落。例如，4月20日至4月29日期间，两市迎来反弹之后的连续回落调整，期间行情的迅速变换使得融资热度迅速降温，融资买入额和偿还额双双下降，不过融资偿还额降速更快，从4月20日的795.59亿元降至4月29日的360.52亿元。而后在5月6日至5月16日，行情又迎来一波回落，融资偿还额也快速下降萎缩。

不过融资偿还额萎缩到一定程度之后，往往迎来反弹回升，而行情也迎来反弹。例如4月29日偿还额萎缩至360.52亿元之后，伴随着小幅反弹的来临，5月初偿还额维系在400亿元上方，交易再度趋于活跃。而后市场下跌进一步回落之后，随着行情横盘震荡，融资偿还额也一直维系低位震荡格局，直到5月底行情迎来反弹，融资偿还额也快速弹升。