物流行业分析：新能源风控与实操之差≠政府补贴！

以快递的高增速与碎片化为切入点，叠加行业多项催化，物流领域新能源车辆饱受关注：电动新能源车从技术上容易解决城市快递物流市场需求不断增加的小型货车问题，这是快递新能源车辆受到关注的主要原因。加之3 月以来，邮政局起草《快递专用电动三轮车技术要求》的意见稿，以及今年6 月，浙江时空电动汽车有限公司与菜鸟网络签订战略合作协议，菜鸟网络将为其联盟成员大批量引入纯电动物流车来送货，以上诸多原因使得快递领域的新能源车辆饱受关注。

未来新能源汽车将主要布局于最后一公里揽派和转运环节：新能源车在快递行业将主要布局在：1)最后一公里：快递最后一公里的交通工具五花八门，目前尚难界定什么样的四轮电动物流车最适合配送，定位该市场的电动物流车产品的主流设计是在0.5-1.2 载重吨，我们判断厂商的目标还是瞄准了管理趋严的三轮车市场。2)快递二级和一级转运：新能源车辆在关键技术指标上难以匹敌中大型货车，所以其潜力更多是在短距离转运，载重在1.2-3 吨左右的车辆，主要竞争对手则是传统能源4.2 米规格的厢式货车。3)干线运输：短期和新能源车关系不大。快递物流的特点是轻抛货多，整车配送运输中多数情况是车辆容积达到上限，而非载重吨到上限，这一点较为契合新能源电动车的物理指标；我们认为未来新能源物流车在快递物流的推广领域主要集中在最后一公里揽派和转运环节。

监管、运营与战略，新能源车的推行是项复杂工程：新能源车辆的推广存在3个方面的矛盾。1)监管和政策维度：各区域不同的配送条件和政策标准导致现阶段的国内快递用车环境非常复杂，而国家对新能源车推进给予的政策扶持力度(补贴、通行权)仍有不确定性。2)实际运营维度：相比传统货车，新能源汽车的性价比和便捷性仍不够突出，其性能和快递从业人员对交通工具的需求尚有差距。3)快递企业认可新能源汽车在快递中未来的发展方向，现阶段也在积极和车商进行合作并试点，但考虑到实际使用中的难点以及新能源车辆政策的不确定性，企业当下并未将其提升至战略高度。

新能源汽车未来布局或超越快递公司范围，但仍主要受制于宏观及地方政策扶植力度。快递仅是新能源物流车中的部分市场，快递公司的容量衡量整个市场并不科学。快递公司采购并运营新能源车的具体方式将很大程度上依据政策走向而定。同时新能源汽车的布局和运营范围会有可能受地方政府的影响。

投资建议：我们认为现阶段新能源车辆相对于传统能源车辆理论成本优势在快递实际运营中会有较大水分，短期在快递领域的投放量仍有较大不确定性，最主要的变量包括补贴额度、政府对快递车辆的监管态度以及快递车辆的技术指标，但在环境压力趋于严峻、国家政策扶持新能源、管理部门整治城市交通、谋求上市的快递企业承担更多社会责任等综合因素的影响下，预计各家快递公司16 年都会加大这块的采购量，叠加其它物流子行业也将加快涉足新能源车，我们长期看好新能源物流车产业的发展，建议关注交运板块相关的富临运业、澳洋顺昌和新宁物流。

风险提示：新能源物流车扶持政策低于预期。