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黔源电力:电改提速 资产注入预期看好

来源:东北证券 2016-07-08 15:20:35
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乌江水电注入预期看好:黔源电力是母公司华电集团在西南地区唯一的水电上市平台,在国企改革的背景下,华电集团未来很有可能把旗下的贵州乌江水电开发公司作为优质资产注入黔源电力。如果资产注入,那么黔源电力的水电装机将由目前的323.05 万千瓦增长到1192.55 万千瓦,增长率达269%。

处于电改第一阵列,受益电价上行:贵州省是全国首批电力体制改革综合试点省份之一。一系列的电改将使计划电量逐步缩减,市场化交易电量逐渐上升,电价市场化将随之快速推进,目前处于较低价位的水电将逐步获得合理定价,获得一定上调,黔源电力将极大受益。

央行降息,财务费用缩减:近年来,我国实行宽松的货币政策,特别是2015 年,央行共下调了5 次中长期贷款基准利率。受贷款基准利率下调的影响,黔源电力一季度财务费用为169.96 万元,同比降低16.8%,这是支撑其实现一季度归母净利润同比增速(91.52%)高于营业收入同比增速(7.62%)的重要原因。伴随着投资放缓带来的总贷款金额的减少,预计黔源电力未来几年的财务费用将进一步缩减。

分红可观,彰显信心:黔源电力实行高股利政策,2016 年6 月3 日,全员电力发布了2015 年年度权益分派公告,其方案为:以截止2015 年12月31 日总股本3.05 亿股为基数,向全体股东每10 股派5 元(含税),共派发现金股利约1.53 亿元。以2016 年7 月4 日的收盘价计算,其股息率约为2.51%,接近同一时期10 年期国债利率2.83%。

估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为27.43、27.82、28.04亿元,归属于母公司的净利润能达到4.21、4.41、4.52 亿元,EPS 分别为1.38、1.44、1.48 元。给予其买入评级。

风险提示:电改进度;重组风险等。

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