业绩拐点出现 机构建议超配券商

2016年已过半，逐步进入到中报披露期，基于2015年的高基数以及今年上半年资本市场的弱势表现，券商中报数据预期不济，但市场对此也早已有预期。分析人士认为，随着资本市场逐步企稳，沪港通扩容以及深港通的开通有望落地，未来有望提振行业信心，随着券商业绩企稳回升，估值有望提升，当前也正是逐步配置券商股的时机。

◆ 券商业绩拐点出现

数据显示，2016年两市股基累计成交额719143亿元。目前融资融券余额8535.83亿元，年初以来，券商的股权质押规模(未解押交易的标的市值)6609.3亿元。年初以来股市波动加大，市场成交量下降，政策缺乏连贯性，市场波动给证券行业带来较大的不稳定性。

环比方面：券商今年一季度经历了较为极端的市场行情，二月份股基成交额为最低点仅为 8.4万亿，A股市场大跌以及熔断机制导致券商经纪、自营等主要收入来源受到较大冲击。3月起成交额才缓慢回暖均在15万亿左右，五六月份市场进一步稳定，因此券商二季度业绩环比会好于一季度。

同比方面：2015年上半年牛市行情结束，下半年券商业绩基数较低，预计同比业绩增速拐点出现。

资金成本方面：券商在去年高点时发出的短期债券、收益权互换等高成本短期融资逐步到期，下半年开始资金成本将减少。

◆ 券商股已具备较高安全边际

平安证券分析师缴文超认为“目前大多数券商估值已经处于历史底部，具备较高的安全边际，随着业绩企稳回升，估值水平会得到一定提升”。

这一看法目前得到了部分机构投资者的认可，开源证券分析师夏正洲表示，虽然券商今年上半年业绩大幅下滑已经基本确定，不过，进入下半年之后，券商的业绩增速有望同比回升，主要原因有三：一是市场风险已经大幅释放，市场再度连续重挫的可能性已经不存在；二是服务于实体企业全产业链上的投资银行业务与资产管理业务具有广阔的发展空间，相关具体的 IPO业务、债券的承销与交易、资产证券化以及新三板业务等，将成为券商收入的重要来源；三是市场的运行状况有助于券商业绩的回稳。

◆ 或迎来一波中级行情

深圳某大型基金专户投资总监认为，下半年A股大概率仍以震荡行情为主，券商股投资机会来自于超跌反弹带来的波段性机会。从PB角度来看，大券商PB在1.5倍以下属于历史底部区域，2倍是估值中枢，超过3倍有一定风险。当前大券商的PB估值水平正处于历史底部区域，如果后市行情向好，一旦机构配置需求提升，券商股将是重要的配置选择，券商股或迎来一波中级行情。

同时，政策层面下半年超预期的可能性较大。沪港通扩容以及深港通的开通，下半年大概率成行，这都将有利于提振券商行业的信心。长期来看，行业整肃不断升级，未来资本市场逐步走向健康。证券公司的业务体系也逐步规范，风险体系逐步完善，促使证券公司合规经营，券商股的配置价值不断提升。前述投资总监表示：“下半年市场偏乐观，各行业整体估值会逐步抬升，投资者风险偏好也会有所提升。预计下半年指数以震荡为主，但市场底部会逐步抬升。在此背景下，券商相对较低的估值和当前较低的机构配置比例，或将推动板块走出一波交易性行情。预计其中市场份额扩张能力较强、基本面扎实，同时弹性较大的中大市值券商，将是板块反弹的龙头，建议择机布局。”

在投资建议方面，东北证券分析师高建建议超配基本面良好、估值低位的综合性券商如华泰证券、海通证券。

东吴证券分析师丁文韬首推长江证券、山西证券和东北证券，认为这几家兼具安全边际和向上弹性，性价比高。

平安证券分析师缴文超建议关注具备改革趋势或者流通盘相对较小的证券公司标的，重点关注的个股包括国投安信、东方证券、东兴证券、西部证券。