7月4日午间研报精选 10股值得关注

贵州茅台：茅台全国经销商最新信息汇总，多地批价上行，关注茅台吉芬商品属性

研究机构：长江证券 评级：买入

事件描述：近期跟踪了茅台全国100多家经销商的价格情况，6月绝大部分经销商的一批价上涨至860-880元/瓶之间，团购价在880-900元/瓶。与今年春节相比，多地一批价和团购价涨幅在30-50元之间。同时，从经销商的反馈看，目前渠道涨价预期强烈，调研的66家给予涨价预期反馈的经销商数据表明，60%的经销商预期中秋节前后一批价将上行，预期价格区间在900-950元/瓶，渠道涨价预期强烈。认为下半年在涨价预期不断升温、兑现、再升温的背景下，茅台估值有望继续上行。给予16-17年EPS13.71、15.95元，给予16年25倍估值，目标价342元，维持“买入”评级。

事件评论：多地批价上行，库存紧张：分区域看，其中华东一批价在860-870之间，团购价在880-900之间，个别省份出现了货源不足的情况，涨价预期较强；华北一批价在850-860之间，团购价在880-920之间，货源充足，涨价预期较强；华中一批价在860-880之间，团购价在890-950之间，河南和湖北出现货源不足的情况；华南一批价在850-880之间，团购价在870-900之间，海口出现库存紧张，涨价预期强烈；西南一批价在860-880之间，团购价在880-920之间，库存不足，涨价预期强烈；西北一批价860，团购价880-920，库存不足，涨价预期一般；东北一批价880，团购价900，库存一般，涨价预期较弱。总体来看，短期涨价预期强烈，有些省份出现货源紧张的情况，部分经销商认为下半年会出现库存紧张的情况，目前一批价集中在850-880之间，团购价集中在880-920之间。

行业去库存接近尾声，回暖背景下提价成为必然之选：过去几年茅台的增长源自其价格大幅下降后的份额挤压（高端白酒下降20%但茅台收入增长近30%，市场份额提升20个点），另一方面价格下降对大量民间消费需求的带动，价格下降使得公司顺利度过行业最艰难的时刻。但同时不可忽略的是，茅台品牌力、需求与其价格是相伴相生的关系，降价有利于短期份额的抢夺但不利于长期品牌力的维护，因此在行业回暖背景下，提价成为维护长期品牌力的必然之选。从需求端看，目前居民消费力相对于茅台价格处于历史最高点，目前居民月均可支配收入可购买3瓶茅台，2000-2010年平均为2-2.5瓶，11-12年仅1瓶。茅台提价具备基础。