业绩补偿刚性约束封堵重组“偏门” 数家上市公司闻风而动

*ST宇顺（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

上市公司变更重大资产重组业绩补偿方式的“偏门”走不通了。

“因为证监会出台了相关规范性的明确要求，重大资产重组的业绩补偿方式不能变更，公司取消了审议变更重大资产重组业绩补偿的股东大会。”*ST宇顺(002289.SZ)有关人士6月21日向21世纪经济报道记者透露，“公司正在筹划处置之前重大资产重组的收购标的股权。”

*ST宇顺原定于6月22日召开股东大会审议变更重大资产重组业绩补偿的相关议案，但不期而至的证监会业绩补偿承诺新规，令诸如*ST宇顺重组方的“任性”计划打了水漂。

“对业绩承诺进行刚性约束，正在进行重大资产重组的上市公司及其中介机构将会更加谨慎。”一位上市券商投行人士表示，“证监会业绩补偿承诺新规是与修改《上市公司重大资产重组管理办法》相配套的，将成为近两年已实施重组兑现承诺的一道坎。”

*ST宇顺首例触礁新规

“公司这次停牌筹划重大资产重组，就是处置雅视科技股权，没有其他事项。”前述*ST宇顺有关人士告诉21世纪经济报道记者。

而*ST宇顺收购雅视科技之后，多次涉及了业绩补偿承诺的变更。

公告显示，2013年12月，*ST宇顺以发行股份及支付现金的方式向林萌等19名交易对方支付14.5亿元，用于收购雅视科技100%股份。彼时，林萌承诺雅视科技2013年度至2015年度扣非净利润分别不低于8300万元、11800万元和14160万元，差额部分逐年进行现金或股份补偿。

可是，雅视科技对应年度实现的扣非净利润分别为8428.47万元、7272.86万元和-4766.21万元，3年累计仅实现业绩承诺数的31.92%。

但承诺容易兑现难，在涉及2014年度业绩补偿之际，林荫在补偿方案提交股东大会前夕提出更改申请，之后*ST宇顺将盈利承诺补偿由逐年计算补偿变更为3年累积计算补偿，同时增加了差额超过10%的现金补偿选择权。

然而，由于业绩承诺缺少刚性约束，3年累积计算补偿同样面临肆无忌惮的变更。据公告，2016年5月，林萌又向*ST宇顺董事会提交了变更业绩承诺补偿方案的申请，要求将回购股份的数量由1840.53万股减少至993.89万股。此申请最终未获*ST宇顺董事会通过。

随后，林萌再次向*ST宇顺申请，要求将业绩补偿由37804.55万元调整为23324.89万元。*ST宇顺称，是次变更是公司在充分考虑林萌的现金偿还能力基础上，与林萌协商一致的结果。但*ST宇顺和林萌均未曾料想的是，证监会新规阻止了这起巨额利益交换。

证监会在6月17日公布的新规中指出，上市公司重大资产重组中，重组方的业绩补偿承诺是基于其与上市公司签订的业绩补偿协议作出的，该承诺是重组方案的重要组成部分，因此，重组方应当严格按照业绩补偿协议履行承诺。新规不适用此前股东大会已经审议通过的变更事项。

*ST宇顺成为证监会新规的首个触礁上市公司，但其业绩补偿搁浅后亦未明确是否按之前协议履行。

“业绩补偿后续怎么做，公司会履行相应的审批手续并及时公告。”上述*ST宇顺有关人士说。

而雅视科技已成为*ST宇顺的有毒资产，其继2015年亏损之后，今年一季度续亏2771万元，并预计第二季度将持续亏损。据公告，雅视科技100%股权目前的估值仅为2亿元，若以现金方式进行业绩补偿和续亏及承接债务等加减计算，*ST宇顺在收购和处置雅视科技股权这一进一出的腾挪之间，损失金额估计超过10亿元。

但林萌等将雅视科技这个烫手山芋借助上市公司重大资产重组扔给*ST宇顺，除了获得4800.39万股，还得到现金对价4.64亿元。

上市公司闻风而动

*ST宇顺重组业绩补偿变更叫停，证监会新规之后的上市公司重大资产重组预案开始闻风而动，亦更加严格细化。

索菱股份(002766.SZ)6月21日披露的重大资产重组预案显示，其业绩承诺除了补偿责任，还设定承担连带责任，并且交易对方通过本次交易所获得的上市公司股票，在锁定期间未经上市公司事先同意，亦不得设定质押或其他任何第三方权利。

公告还表明，交易对方在本次交易中取得的公司股份将作为整体进行锁定，并将根据其承诺净利润的完成情况分批解锁，且需履行完毕相关年度股份补偿义务后方可解禁所持股份。

“由于没有股份锁定措施，导致上市公司重大资产重组业绩补偿无股份可补偿的现象经常发生，因此强化股份锁定是保证交易方有能力兑现补偿的必要举措。”前述券商人士认为，“交易对方的股权质押、转让也要事前防范，如果到时质押或转让了也会成为逃避补偿的便利通道。”

此前，宏达矿业(600532.SH)原大股东淄博宏达在涉及业绩补偿之际突击转让大笔股权，并且所持剩余股份被冻结，导致补偿股份无法实施。山东地矿(000409.SZ)亦因交易对方所持股份提前减持和质押，造成业绩补偿陷入困境。

不过，证监会新规对上市公司重大资产重组的影响已经显而易见，其6月17日披露的新规还要求，募集配套资金不能用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。

“业绩补偿条款是根据证监会的规定，交易双方协商的结果，尽量保证上市公司跟中小投资者的利益。”索菱股份工作人员向21世纪经济报道记者表示，“配套募资用途也是根据证监会新规来定的，原来可以补充流动资金，现在不可以，所以取消了募资补充流动资金。”

重大资产重组预案显示，索菱股份拟以非公开发行股份及支付现金方式，收购三旗通信、英卡科技各100%股权，合计作价7.17亿元，并募集配套资金36000万元用于支付现金对价、中介机构费用和研发中心建设。

对于业绩承诺补偿，上述券商人士认为，禁止业绩补偿方式变更能让此前收购以次充好、大幅高估资产的上市公司成为“裸泳者”，但还应该出台较有力的措施让失信者付出代价，比如增加担保机制、回购条款等，以遏制逃避责任和规范并购重组市场。

“像*ST宇顺收购的雅视科技，即使履行了业绩补偿，但收购的资产有质量问题，3年承诺期满后，该资产却成为上市公司的累赘和负担，损害了上市公司尤其是中小投资者的利益。”上述券商人士称，“因此有必要设定回购条款，对存在严重质量问题的重组资产实施回购或注销所发行股份。”