A股进入最敏感一周 且看六大券商如何表态？

A股进入最敏感一周 且看六大券商如何表态？

下周，A股将进入最敏感一周，美联储议息和A股纳入MSCI都将公布，另外，中国5月份的经济金融数据也将落地，时间表如下：

1、6月13日周一：中国5月规模以上工业增加值年率、中国5月社会消费品零售总额、中国5月固定资产投资年率。

2、6月14日周二：美国5月零售销售。

3、6月15日周三：美国5月生产者物价指数、美国上周EIA原油库存变化。

4、6月16日周四：美国联邦基金基准利率、美国5月核心消费价格指数、欧元区5月调和居民消费价格指数终值。

5、6月17日周五：美国5月新屋开工。

6、6月18日周六：中国70个大中城市住宅销售价格月度报告。

面对如此敏感的一周，A股将如何应对成为投资最为关心的问题，那我们先来看看六大券商是如何看待的。

国泰君安不确定性因素开始增加，适可而止

乔永远、张华恩

过去两周，上证综指虽仅有百点反弹，但热门板块和主题却实现了快速轮动，赚钱效应依旧精彩纷呈。但行情快速轮动的背后，市场潜在矛盾正逐步显露苗头：一是二级投资者与产业资本的"围城"之惑，现金持有者在赚钱效应下蠢蠢欲动，意欲进城；但产业资本却在难得的市场热情中迎来新一轮减持潮，部分公司大股东更是祭出"清仓式"减持的大招，意欲出城。二是场内投资者配置选择的矛盾，如果继续买入锂电池、新能源汽车、次新股等新高主题，风险收益比开始降低，还要承担接盘侠的风险；但选择买入其他主线，又看不到明显的赚钱效应，还要承担时间成本。

不确定性因素开始增加。在国内市场纠结的同时，端午期间海外市场则是暗流涌动，过去两个交易日欧洲主要股市均出现了恐慌下跌。主要原因有二：一是本周ORB最新民调结果显示，支持英国退欧人数比重达到55%，英国脱欧风险不断升温。二是美联储议息会议召开在即，虽然6月已无加息可能，但市场仍关注美联储后续加息路径规划。

海外不确定性因素增加下，全球投资者避险情绪高涨，以美国10年期国债和黄金为代表的避险资产出现大幅度上涨，这些不确定性因素均可能对A股形成扰动。同时，6月8日，暴风集团重组被证监会以标的公司盈利能力具有较大不确定性而否决，成为金融去杠杆路上的又一标志性事件，6月12日"2016陆家嘴论坛"上，证监会副主席姜洋表示，"推进并购重组市场化改革，加强对忽悠式重组、跟风式重组等监管"，金融去杠杆仍在雷厉风行。

目前来看，投资者预期修复已接近完成，可博弈的窗口期正在收敛，而对于"实体去杠杆和金融去杠杆"，当下市场的反应仍不充分。4月以来，注册制、战兴版、中概回归、跨界并购等陆续被暂停，近期诸多信号显示监管仍在不断趋严，追逐梦想的同时未来需要多注重现实。信用收缩的负反馈有加速蔓延可能，这对信用违约和流动性的潜在冲击市场同样预期不充分。风险释放前，逢场作戏也需适可而止。

海通证券短期进入震荡市中爬小山坡阶段

荀玉根

①宏观和产业周期角度看市场中期趋势：熊市主跌浪已经结束，步入存量资金博弈的震荡市。短期进入震荡市中爬小山坡阶段。

②短期反弹主逻辑是创新，5月30日全国科技创新大会是个起点，国企改革如推进将增添新力量，期间海外因素会有些干扰。

③20-30倍PE白马成长股为底仓，30-50倍高成长股做波段，如新能源/智能汽车、体育娱乐等，主题关注国企改革中资产注入和壳价值类公司。

6-12个月的中期，维持震荡市格局判断，熊市主跌浪也已经过去，宏观流动性和经济增长趋于稳定，资金不会系统性流入或流出股市，股市进入存量博弈的震荡格局，类似2012年初到2014年中。因此，中期保持中性思维，不偏激。

震荡市的波动源于风险偏好变化，政策和事件是催化剂，市场情绪指标，以及利多和利空出现时市场走势可验证小波段是否已经接近尾声。4月15日利好数据后市场不涨、市场情绪指标已经升高，最终成为短期反弹高点。5月31日持续利空后市场不跌，且小利好市场就涨，说明多空力量已经渐变，目前市场情绪指标不高，市场处于可为期。市场经历过高山峻岭之后，中期步入丘陵地带，短期开始爬小山坡。短期反弹的主逻辑是创新，5月30日全国科技创新大会是个起点，国企改革如推进将增添新力量。海外因素会干扰反弹进程，跟踪6月23日英国脱欧进程。

考虑到中期震荡市的大格局，结构上建议，白马成长为底仓，高成长做波段。回顾国内外历史，股价长期上涨主要靠盈利驱动，A股牛熊市涨跌90%来自估值波动。每十年一次大的产业变迁，1990-2000年消费制造业主导，前半段龙头是百货，后半段龙头是家电；2000年-2010年工业制造业主导，前半段龙头是汽车电力代表的五朵金花，后半段龙头是地产产业链；2010年后的十年是新兴行业，前半段已经过去，以智能手机为代表的移动互联浪潮，互联网+爆发，后半段龙头可能是更大领域的智能制造和新兴消费。国企改革市场预期比较低，实际上2016年来在逐步落实，今年以来上市国企停牌数量不断增加，截至5月底共有80家国企停牌，其中60家涉及重大资产重组，占比75%，创14年以来新高。关注国企改革中资产证券化、壳价值类公司。

广发证券现在谈"见底"还为时尚早

陈杰、郑恺、曹柳龙

去年6月以后A股"泡沫"破裂已是既成事实，与前几次"泡沫"相比，本次"泡沫"的最高估值水平相当；但"泡沫"破裂后的最低估值水平却远高于以往--A股剔除金融后，目前的PE(TTM)为41.2倍，而前几次"泡沫"破裂后，最低估值水平都在20倍以下，因此现在谈"见底"还为时尚早，只不过这次是"慢熊"，估值向下修复需要一个很长的过程，让部分投资者产生了"跌不动"的错觉。此外，从下图还可以看出：在2012-2013年A股的估值水平是处于底部的，这是当时"指数震荡、个股活跃"的一个重要条件，而现在的估值水平和当时相比明显不具有优势。

A股历史上有两次"慢熊"，一次是2001-2005年，一次是2011-2012年。从下图可以看出，当时的"慢熊"是由很多个小波段构成的，因此"熊市反弹"确实是家常便饭，但不是每一次"熊市反弹"都值得大家去参与--那些持续时间在1-2个月、上涨幅度接近20%的"熊市反弹"是值得参与的；但还有很多"熊市反弹"的持续时间只有一、两周，反弹幅度不到10%，这种是不值得参与的。

据了解，在5月31日放量上涨之后，很多私募都快速把仓位加到了4成到5成左右，而今年由于大家都没有累积足够厚的安全垫，因此很少有私募敢再把仓位加到5成以上；对公募来说，在5月初暴跌之后一直是保持着中性的仓位不舍得减仓，因此后续的加仓空间也非常有限。而目前市场缺少一个中长期的大逻辑来支撑反弹，因此继续维持4月以来的谨慎观点，建议投资者耐心等待。

国信证券多事之秋稳健为上

郦彬、王佳骏

端午节后一周迎来国内5月经济金融数据、MSCI对A股的评估结果以及美联储6月议息会议，并且英国退欧公投临近，在基本面和事件性等因素影响下，市场短期内风险偏好易受影响，配置上建议稳健为主。

1)关注国内5月经济金融数据落地。端午节期间，统计局公布5月CPI同比上涨2%，结束此前连续三个月涨幅超过2%的情况；PPI同比下降2.8%，降幅进一步收窄。节后一周，国内5月经济金融数据将陆续全部落地。

2)6月15日MSCI将再次对A股进行评估，今年A股在额度分配过程、资本流动限制、随意停牌、最终受益权界定等方面均有所改进，纳入可能性较2015年显著提高。而从韩国和台湾的历史情况看，纳入MSCI与否尽管短期会影响市场情绪，但并不会改变A股原有趋势。

3)6月14-15日美联储将进行新一轮议息会议。从目前市场隐含的加息概率看，6月加息概率仅为1.9%。结合5月大幅不及预期的非农数据以及上周由于"退欧派"占比提升引发的金融市场动荡，6月美联储仍将大概率按兵不动，但7月份仍留有悬念。因此，6月会议声明中对后续加息预期的前瞻指引将值得投资者密切关注。

4)端午节假期期间，海外市场在英国退欧支持率上升的影响下出现较大波动，欧美股市下跌，黄金、美元等避险资产上涨。YouGov、ICM、ORB等几家主流民调机构的最新调查结果均显示6月以来，支持退欧的比例有所上升。

安信证券迎接吃饭行情！

徐彪、刘名斌、刘晨明、许向真

端午期间安信证券发布战斗檄文称，迎接吃饭行情！研报中写到：端午期间，举国休闲吃粽子抢红包看魔兽的时候，安信策略团队灯火通明，蹙紧眉头尝试原创性地完善策略框架，连续熬夜系统梳理了过去一个多月的政策细节。

经过连续数天的深入分析，已经可以非常笃定的猜测：权威人士讲话以后，所有政策的核心主线已经由稳增长悄悄转变为供给侧改革+创新双轮驱动。

5月9号权威人士讲话通过人民日报刊登并传播后，市场结束连续下跌开始企稳筑底。5月30日"四会讲话"通过官方媒体宣传并传播后，市场开始反弹。很有可能，日期仅仅是个巧合，但在巧合的背后，我们一定可以感受到市场投资者信心的逐渐恢复，从海外的非农数据到国内的政策的选择，只要朝着太阳升起的方向奔跑，风险偏好的回升只是时间问题。

从现在开始，改变中短期悲观的看法，旗帜鲜明看多！未来几个月，在风险偏好的驱动下，市场有望出现一轮吃饭行情(熊市里15%甚至20%以上的指数反弹，错过这波就要等明年咧)。这一次，在创新的大旗下，创业板有望领涨，尤其是硬件创新的主线如智能音箱、OLED、核电等产业链会高烧不退。主板的非银金融、稀土农产品为代表的涨价板块也有望跟随创业板有尚佳表现。

中金公司A股整体仍处于"估值回归"

王汉锋

A股整体上依然处于货币政策在过去两年大幅放松导致估值扩张后、增长没有明显起色的情况下的"估值回归"过程，其中价值虚高的部分"回归"幅度将更大(高估值的中小市值个股)。只不过，"回归"的过程随着市场在过去一年以来的大幅下跌已经实现了大部分，未来这个"估值回归"的过程将更加舒缓、节奏也将更慢，过程将一波三折，而非直线。

进入5月份以后，市场在MSCI纳入A股的预期之下出现了一定的反弹。中金公司将此反弹定义为对中期趋势的短期偏离，而非趋势的转变。在目前国内增长趋势可能需要继续反应供给侧改革的影响、流动性继续宽松空间有限、公司高管及大股东减持压力上升的背景下，市场中期的压力并未解除。MSCI如果选择纳入A股，将延长这种"躁动"，但持续多长时间、幅度，尚需观察。投资者的应对策略应该稳守有盈利增长、估值相对合理的板块和个股(龙头医药、食品饮料、家电、基础设施等)，根据市场情绪变化谨慎参与主题。

最近A股大股东和高管(公司内部人)的净减持速度明显加快，特别是进入六月份以后，随着市场情绪短期恢复，公司内部人减持的速度相比5月份明显加速。统计显示，截止6月11日，大股东和高管本月累积净减持已经达到110亿左右(平均每周55亿，五月全月净减持148亿)，其中来自中小创的净减持占了大部分比例。