刘晓博:6月风险随时会发生

最近几天，中国金融市场里连续出现异常现象，值得我们高度关注。

下面，我们通过倒叙方式，看看市场里都发生了什么。

异象一：10年期国债收益率创年内新高

今天(6月2日)早上开盘，中国2026年到期、票息2.90%国债买价收益率一度升了3个基点，报3.025%，创下年内新高，并在开盘之后相当长一段时间零成交。(见下图)

据债券交易员称，目前利率债卖盘较多，除了10年国债外，国开行、进出口行等利率债买价收益率也有1个基点左右的上行。

债券的“收益率上行”，其实就是债券价格下跌，原因显然跟流动性紧张有关。昨天晚上，证券时报爆出一个重要新闻：

日前，中国保监会下发《关于清理规范保险资产管理公司通道类业务有关事项的通知》到各保险资产管理公司，开展保险资产管理公司银行存款通道等业务清理规范工作。

从5月底开始，保险资管公司的通道业务被暂停，各公司需要按照保监会的要求，对这一项业务的投资风险、操作风险、信用风险等进行自查。

所谓“保险资管通道业务”，操作方法是银行借用保险资管计划，将收益较低的同业存单变成协议存款，银行可以增加1%-3%的利差收益，而保险公司不承担主动管理职责，投资风险由委托人承担，却可以收取一笔通道费。

目前“保险资管通道业务”规模超过万亿，这项业务的被暂停以及清理规范，显然会影响到债市和股市，带来流动性的紧张。只是到目前为止，债市已经有反应，股市表现还不明显。

此外，证券时报还报道说：5月30日，保监会发布了《关于开展保险机构部分投资业务内部控制管理专项检查的通知》，将对保险资金投资股票、股权和不动产业务三类投资业务的内部控制管理开展专项检查工作。

这些措施，其实都是为了为资产价格“挤泡沫”、“去杠杆”，把资金往实体经济上赶，在美元加息的大背景下，未雨绸缪，防范可能出现的金融风险。当然，对于股市、楼市、债市来说，这都是潜在的、实质性的利空。

异象二：今天人民币开盘15分钟无成交

今天开盘后，人民币兑美元即期汇率在15分钟内没有成交，出现罕见的冷场现象。直到北京时9点45分之后才出现了首笔成交，成交价格在6.58左右，接近昨日收盘价，但距离中间价较远。

外汇交易中为什么出现这种诡异现象？原因很简单，根据定价机制，人民币早盘开盘前15分钟的成交应落在做市商报价和中间价之间。最近，随着美元加息越来越确定，人民币对美元的中间价不断走低，市场存在人民币继续贬值的预期。

但是在今天，中间价(可以看做是官方价)突然反弹了201个基点，做市商报价也高于市场预期。于是，成交无法达成，出现了15分钟冷场。15分钟之后，即期汇率就可以围绕中间价上下各2%波动，交易就进入了自由状态。

异象三：股市大涨时，期指险些跌停

此事发生在5月31日，股市拉长阳那天上午10点42分。沪深300股指期货主力合约IF1606出现异常报单，急跌至2732.4点触并及跌停板。而仅仅10秒后，期价回归至暴跌前水平。

5月31日晚间，中金所对此发布公告称，IF1606合约在10:42出现瞬间跌停。经查，是由于某套保客户398手市价卖出委托连续成交，并触发市场技术性卖盘所致。其间，交易对手高度分散。

这次期指“闪崩”一度给市场带来恐慌，其实质是去年股灾之后，对指数期货交易设置了大量限制，导致市场流动性不足。当股市大涨的时候，有客户为了在股市上做多，在期指上套保，放出的单子太大，一时间没有接盘，触发了技术性卖盘，最终引爆多米诺骨牌效应。

结论：

近期金融市场的三大异象，给6月市场蒙上了阴影。它告诉我们以下几点：

1、市场被高度管制、扭曲，但人算不如天算，缺乏了正常机制发挥作用，风险随时会发生。

2、管理层为了防范风险，仍然在持续不断去杠杆、挤泡沫，资金面不宽裕。

3、美元加息在即，巨大的心理暗示存在每个人心中，大家随时可能有极端的交易行为。

4、一言以蔽之：不确定性在上升。新的异象，随时可能会再度上演，并可能引发一定范围的“踩踏事件”。