比亚迪：新能源汽车快速放量，公司业绩进入爆发期

长江证券股份有限公司 分析师：黄细里

点评：

1、新能源乘用车：受益全面车型布局，16年销量将保持快速增长

公司目前在售的新能源乘用车车型多达6款,插混版有秦(A级轿车)、唐(B级SUV)和元(A0级SUV),纯电动有e5(A级轿车)、e6(MPV)、秦EV(A级轿车),同时插混版宋(A级SUV)也将在年中上市,届时将完成从A0级-B级SUV的布局。根据中汽协数据,截至16年4月,公司新能源乘用车共销售2.4万辆(+121%),分别是唐12000辆,e66000辆,秦插电版4000辆,e51500辆,秦EV500辆。

分析师认为公司新能源乘用车16年销量有望达到11-14万辆,其中插电版有望达到9-12万辆,主要受益于限购城市上海(16年补贴虽然下降较大,但车牌才是核心影响因素)、深圳的持续热销以及二三线城市自发消费的逐步兴起;纯电动有望达到2万辆,主要受益于各地出租车电动化采购需求以及秦EV、e5进入北京个人消费市场。

2、新能源商用车：受益深圳3年内公交车全部电动化，16年电动大巴销量有望达到1万辆

4月18日,公司发布公告称,中标深圳“2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”,同时由于深圳计划3年内公交车100%电动化,公司后续还有望在深圳取得更多订单。另外公司目前与多个地方公交集团成立了合资公司,有助于公司获取更多的地方订单。根据中汽协数据,截至16年4月,公司电动大巴共销售1800辆。

虽然目前新的国家补贴方案尚未出炉,但是新补贴方案调整的主要对象大概率是15年骗补严重的6-8米大巴,10米以上大巴补贴影响不大,因而对于公司大巴销售影响相对有限。

综合以上两点分析,分析师认为公司电动大巴16年销量有望达到1万辆(+85%)。

3、公司为新能源汽车龙头，全方位布局新能源汽车，新能源汽车16年销量有望翻倍，带动业绩高增长

新能源汽车“7+4”全市场战略布局,丰富的产品线+颠覆性的核心技术+清晰的战略布局,助力公司成为新能源汽车领导者。

公司动力电池产能不断投放,电池成本逐渐降低,新能源汽车盈利能力有望进一步提升。

公司16年新能车销量有望达到12-15万辆,相对去年翻倍。

投资建议：

暂不考虑增发摊薄,预计公司2016/2017/2018年EPS为1.97/2.56/3.11元,对应PE为30/23/19倍,维持“买入”评级。