备受市场关注的国内不良资产证券化(下亦称ABS)或已正式胎动。
21世纪经济报道记者从接近银行间市场人士处独家获悉，由中国银行作为发起方的首只不良资产支持证券——中誉2016年第一期不良资产支持证券(下称中誉一期)的《发行说明书》已于5月19日对外公布。
这意味着，自2008年以来一度暂停的商业银行不良信贷资产证券化即将正式重启。
时隔八年再重启
早在2005年，国内曾试点不良资产证券化业务，并受到部分国有大行和资产管理公司的参与，但国际金融海啸的爆发，让这一产品的创新发展遭遇舆论和政策阻力。
而在当前经济下行压力抬升的背景下，不良资产证券化再次成为监管层所筹谋盘活存量的路径之一。银监会在今年1月11日召开的全国监管工作会议上便提出，要开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点工作，而此前，重启后的首只不良资产证券化产品也一度等待监管层的批复。
在业内人士看来，不良资产证券化的发展有助于抬升商业银行的风险偏好，并化解金融市场的资产荒现象。
“目前的困境在于银行有钱，但不良率的提高导致银行不敢碰高风险资产，配资风格更稳健了，而且投资方向也从非标转向了标准化债券。”北京一家国有大行公司业务部人士认为，“这个其实是恶性循环，因为越收贷，企业状况越差，收贷也就越困难。”
而在该人士看来，正是由于宏观经济下滑周期下，不良资产比例的提高降低了银行的风险偏好，而体系内过剩的流动性无的放矢，成为了当前资产荒的表象，而不良资产通过证券化的方式出表，则能在一定程度对该问题进行化解。
“如果次级资产能通过ABS的方式在市场中打包出去，银行的不良压力就能降低，风险偏好也能有所提高，就有新的动力去支持实体企业。”上述人士称，“这个次贷也并不会变成华尔街的那种模式，因为从企业债权、信托收益权到ABS这块，只过了一道，没有很大的风险传递性。”
事实上，机构间市场兴起的非标类ABS恰恰体现了银行不良资产的出表需求。据21世纪经济报道记者了解，目前非标ABS分为挂牌类和非挂牌类，其中挂牌类以券商和基金子公司从事的企业ABS业务为载体，将银行的非标资产证券化，并挂牌于交易所的固收转让平台进行交易；而非挂牌类的ABS则通过资管机构发行一对多资管计划，对银行资产或银行授信客户的融资债权进行受让，并加以评级机构的评级，以此降低商业银行的风险资本占用。
池内资产多含抵押
根据记者了解的中誉一期的发行情况，中誉一期的发起人和贷款服务机构为中国银行，受托机构为兴业信托，联席主承销商则为招商证券和中银国际证券。
中誉一期共分为优先级和次级，其发行金额分别为2.35亿元和0.66亿元，规模占比分别为78%和22%，且法定到期日均为2021年3月26日，其中优先级被联合资信评级机构评为AAA级。
作为国内首次开展的不良资产资产证券化项目，中誉一期在风险揭示部分，说明书共涉及了“资产池本身风险”、“流动性不足风险”等共计10大类风险。
根据交易结构安排，中国银行作为发起机构将资产池委托兴业信托设立资产证券化信托，并发行资产支持证券，同时由招商证券、中银国际证券作为主承销商向投资者销售。
而在增信措施上，除内部分级外，中誉一期还设立了流动性储备账户提供流动性支持，此外除发起机构外的次级份额持有人也将对项目提供流动性支持。
作为首只不良资产证券化项目，其资产池的情况也受到市场重视。
据记者获得的说明书显示，中誉一期资产池贷款笔数为72笔，贷款人数量42人，其中单户平均本金余额近3000万元，前五名借款人集中度达71.83%。
上述贷款的来源分别来自中国银行山东省内分行，其中德州分行占比最大达24笔，青岛和烟台分行分别为13笔和14笔，此外其余贷款则零星来自于青岛、济宁、烟台、枣庄、淄博、聊城、日照等多个地区分行或支行，虽然名为不良资产，但其中大部分贷款在风控结构上都具有保证+抵押，当中只有“保证”措施一项的仅有5笔。
而对其资产池，三个不同的参与机构中企华评估、联合资信、中债资信各自对资产池回收总额进行了大致评估，其结果分别为4.22亿元、4.24亿元和4.25亿元。
附：记者了解到的中誉一期交易结构图如下。
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