拓普集团：智能驾驶执行端龙头显现

财信网拓普集团(601689)是一家以汽车核心零部件研发、生产和销售为主，涉及国际贸易等业务的企业。在汽车领域，公司主要有汽车电子、悬架系统、减震系统、内饰功能件四大类产品，当前，公司主要方向是不断向高附加值的汽车电子领域延伸，定增募资用于汽车智能刹车系统项目和汽车电子真空泵项目的扩产，具备高成长性。

一季度业绩超市场预期

拓普集团近期公布了去年年报和今年一季报。数据显示，公司去年实现营业收入300721.19万元，同比增加9.88%;归属于上市公司股东净利润40854.49万元，较前年同期增加2.39%。公司今年一季度实现营收7.9亿元，同比增长15.8%;归属于上市公司股东净利润1.3亿元，同比增长39.9%;扣非后净利润1.1亿元，同比增长23.8%。

拓普集团去年主营业务稳健发展，汽车电子是其未来主要发展方向。饰件方面，除供应北京奔驰外，公司强强联合开拓中高端市场，配套福特和华晨宝马;悬架和动力底盘方面，公司悬架轻量化发展，动力底盘获得通用全球平台E2XX的认可，成为全球供应商;汽车电子方面，真空电子泵去年逐步放量。

国金证券分析师崔琰指出，今年一季度拓普集团业绩超市场预期，主要是通用E2XX订单为公司拿到的通用全球A点项目，去年四季度开始量产，今年一季度贡献增量;铝合金悬架(锻铝控制臂)业务，受益于轻量化及客户开拓，订单大幅增加;电子真空泵业务，全球继海拉、大陆后第三个量产该产品的公司，利润率水平高。

拓普集团毛利率稳步提升，数据显示，一季度公司毛利率30.5%，同比提升2.9个百分点，环比提升0.7个百分点。

崔琰认为，未来随着高毛利率产品量产，毛利率还有较大提升空间。其一是电子真空泵技术门槛高，毛利率高达46%，智能刹车系统(IBS)的毛利率要更高，未来电子真空泵与IBS的逐步放量将带动公司毛利率快速提升;其二是铝合金悬架不断放量，规模效应形成，毛利率稳中有升，2015年该产品毛利率已提升3.3个百分点至23%，未来仍有提升空间。

定增拓展汽车电子业务

拓普集团4月中旬发布非公开发行股票预案，拟以不低于21.47元/股非公开发行不超过13041.5万股，募集资金不超过28亿元拟用于汽车智能刹车系统项目、汽车电子真空泵项目。

智能电子刹车系统去年已经实现5613.46万元的营业收入，本次定增募资中，公司预计投资22亿元形成年产150万套汽车智能刹车系统的产能，达产当年净利润可达6.2亿元，税后财务内部收益率达25%。

据了解，我国尚未将紧急刹车系统(AEB)作为强制性标准，但随着人们对主动安全需求的提升，预期会紧跟国外的脚步，在法律与行业发展层面推动AEB系统的装配。

中银国际分析师彭勇认为，智能刹车系统是AEB执行层的关键系统，是实现无人驾驶和主动安全的核心模块，也是新能源汽车的最佳制动解决方案，我国新能源汽车爆发式增长将为智能刹车系统创造巨大的市场空间。

电子真空泵通过电机直接驱动产生真空源，为助力器提供稳定的真空源，通过控制模块可实现刹车助力智能化，是涡轮增压及新能源动力汽车制动助力的标准配置。拓普集团自主研发的电子真空泵产品自2013年开始量产，2014年小批量供货，2015年逐步放量营业收入大幅增长，目前已给上海通用及部分自主品牌配套，有望打破现在国内外市场都由海外公司垄断的格局。且第二代产品汽车智能刹车系统样品试制成功并完成了部分测试。

2015年拓普集团累计销售电子真空泵17万套，营收同比增长133.9%至0.56亿元。预计此次定增募资中投资6亿建设年产260万套汽车电子真空泵，达产当年净利润达1.6亿元，税后财务内部收益率22.9%。

拓普集团是NVH(减震降噪)龙头，绑定大客户通用全球与吉利共增长，当前转型争做智能汽车执行端巨头，精准卡位智能汽车执行层面，智能刹车系统与电子真空泵顺应汽车智能化、电动化趋势，未来空间巨大。截至昨日，拓普集团股价27.14元。