有色金属:能源价格回升导致小金属自然回升

报告摘要

1、我们近期关注到锑价上涨,提示了湖南黄金的博弈机会。湖南黄金(原辰州矿业)为A股市场仅有的锑生产标的,投资者仍可短期介入。

从百川数据来看,截至4月21日,河池、益阳及文山地区的99.65%的锑锭价格两天上涨8.8%。从有色各子行业开工率来看,锑行业2016年前四个月开工率仍低于50%以下,而其他金属行业在4月份均呈现明显的开工率回升。这很可能说明,此前部分大厂停产检修或压缩产能仍在持续中,短期供给端难有释放。近期大宗商品受到资金追捧热炒,市场对周期性产业复苏的预期极为乐观,同时二季度下游产业进入生产性补库存阶段。在这样一个被显性及隐形利好包围的氛围中,产业资本很容易被市场引导--供应商积极调价,生产商积极补入库存。锑价正处于涨价的前期,后续仍有一定的反弹空间。

2、对商品市场一点看法:周期回归未必,博弈中的油价将带给商品更大的不确定性

如果从更理性的角度来看,商品周期回归,未必。中国经济复苏趋势在最近经济数据公布后被标上“短期w,中长期L”。虽然市场已预期到中国经济结构转型带来的增速缓降的特征,但似乎在现实中并不接受,我们不去讨论最后经济到底何种形态示人。我们认为比较重要的一点是中国现有的库存周期较弱,即便是在一季度末国内进入补库存周期,恐怕与历次相比,幅度也不如市场乐观。因此,在需求端我们未必看得出支撑力度有多大。所以政府提供给侧改革,从供给端改善资源品的供需结构,但供给端改革是一个相对波折且长期的过程。

近期油价上升,煤炭作为替代能源自然跟随涨价,能源价格回升导致国际运费提升,铁矿石、钢铁价格自然都要回升。如果说前期黑金属上涨是国内供给侧改革导致,那么现在更多受制于石油价格走势。石油价格向来是地缘政治博弈的结果。以我们担心二季度中后期商品价格的波动性大增,原因之一就在于石油价格的不确定性。另外针对国内资本市场,楼市、期货市场、A股之间资金的分流与博弈亦是近期商品市场火热的一个推手。

3、A股市场的系统性风险尚未消除,不论是近日的大跌亦或是未来某次大涨,没有突破区间的话,就只能做一些波段操作。观点如一,揣着明白装糊涂,保持警醒,且享受周期产品价格的复苏,不论他虚假与否。