通胀担忧更多是市场和政策的情绪波动

国泰君安认为，2016年通胀温和反弹，回归正常，短期受蔬菜、猪价、大宗价格上涨引发的通胀担忧更多是市场和政策的情绪波动，通胀温和难以说涨就涨，央行风向不会说转就转。

16年权重调整对CPI影响仅0.1个百分点，错误计算让有人误以为3月CPI在旧权重下已破3%，引发投资者对通胀的不稳定预期甚至加速上行担忧；猪价大涨对CPI贡献最大在1季度，2季度贡献影响将显著走弱，3-4季度进一步下行。

从房价到CPI居住类上涨没那么简单，不宜高估影响。房价本身并没有直接纳入CPI，而是以贷款利率来替代。

油价大涨，但同比贡献仍为负。油价1季度反弹40%，但CPI反应同比变化，由于基数仍高，油价同比贡献仍为负，在4季度之前都不会有正向拉动作用。

3月蔬菜涨价已见顶，全球粮农产品价格仍在熊途，输入性通胀风险较小，驱动农产品涨价的成本推动逻辑也消退。

超发货币去哪儿？“一切通胀都是货币现象”虽是对通胀的直观认识，但价格在各领域上涨并不平衡。经济大周期拐点下，囤积实物资产预期收益下降，货币拥有者追逐资产泡沫更有利。

2016年预测全年CPI呈V型走势，全年1.8-2区间。3-4月小幅走高，5月拐点向下， 7-8月见底，9月逐步回升。

通胀温和、回归政策，政策关门放水，金融资产泡沫持续。2016年CPI和PPI回升相对温和，货币宽松风向发生转向的可能性较低，2季度经济复苏存在证伪风险，尽管市场短期出现调整波动，但中期的配置力量仍然很强，史上最长的债券牛市将在波动中继续前行。