上周保证金净流出65亿元 市场存量博弈格局未变

昨日公布的保证金、开户数等数据显示，保证金日均余额保持在1.7万亿元左右，开户数则在3月出现了今年的一波小高峰之后趋于平稳。分析人士认为，存量的证券保证金并未出现明显的增量资金，市场依然是存量博弈格局，风险偏好短期也未现大幅提升。从宏观数据来看，资金更可能选择流入实体经济。

投保基金最新数据显示，上周(4月11日至15日)证券保证金净流出65亿元，结束了月初的净流入。但证券交易结算资金日均余额为1.71万亿，较前一周的1.70万亿继续小幅回升，为连续第二周回升。

申万宏源策略研究团队认为，市场依然是存量博弈的格局。存量的证券保证金并未出现明显增量。其监测的余额宝指标则进一步出现了大幅下行，从另一个侧面证明，资金入市意愿并不强。

中国结算最新周报显示，上周新增投资者数量39.35万人，环比增34.48%，结束了连续两周的环比减少。同时，市场交易活跃度也明显回升，当周参与交易A股的投资者数量为1868万人，占已开立A股账户投资者数量的17.97%，较前一周的16.98%明显回升，结束了连续两周的回落。

分析人士认为，因此前的非完整交易周基数较低，因此上周开户数明显回升。此外，经济基本面数据回暖也帮助上周市场情绪回暖，交投较前一周更活跃。但该数据并未显示出风险偏好的大幅转向，3月份每周的新增开户数基本都处于40万人以上，最高时曾达到53.5万人。

前期，在“资产荒”的背景下，债券被投资者作为一种低风险资产，因其提供的收益率能超过通胀率而受到资金追捧。但分析人士表示，未来随着利率市场的调整以及债券违约事件的发生，即使资金从债市撤离，也未必会马上回流股市，大概率将流向实体经济。

广发证券首席策略分析师陈杰认为，前期进入债市的资金很多都属于“风险厌恶型”资金，而股市是一种风险资产。因此，除非市场整体风险偏好大幅提升，否则这类资金很难流向股市。放眼国内，当大部分金融资产的收益率降到低位之后，实体经济更可能提供超越通胀的收益率。

申万宏源也认为，A股依然是存量博弈格局，而3月人民币贷款、社会融资总量均超市场预期。因此，从宏观流动性来看，资金正在进入实体经济。在社会库存偏低的状况下，经济短周期复苏已成定局。