民生证券评3月贸易数据：后续出口仍有下行压力

海关总署公布数据显示，3月份当月，我国进出口总值1.91万亿元人民币，增长8.6%。其中，出口1.05万亿元，增长18.7%；进口8555亿元，下降1.7%；贸易顺差1946亿元，去年同期顺差为146亿元。

民生证券对此表示，后续出口仍有下行压力。

①出口同比扩大至11.5%，反弹主因为基数效应和人民币实际有效汇率贬值，发达国家外需短期企稳亦有提振。但目前来看，回升势头尚不稳固，发达经济体总需求依然较弱，美国经济相对较好，欧洲日本经济仍有下行压力，高频的出口集装箱运价指数持续下行，随着4-6月低基数效应消退，后续出口仍有下行压力。

②进口同比下降7.6%，降幅较收窄，降幅收窄一方面存在着大宗商品价格上涨的价格因素，另一方面也因房地产新开工和基建回暖，国内经济企稳，过去两年经济总需求下行和对未来经济极度悲观的预期导致企业大幅主动库存之后，现阶段企业补库存意愿改善，从数据看，铜、铁矿石等大宗商品均出现显著增长。

③往后看，出口方面，发达国家总需求依然有下行压力，随着基数效应消退，出口增速还有下行压力；进口方面，大宗商品上涨趋势仍在延续，因对中长期增长预期悲观和资金压制，真正的主动补库存周期尚未开始，进口复苏有一定持续性。考虑到国内经济企稳，美联储加息预期延后，风险偏好回升，人民币汇率阶段性企稳，外汇占款短期维持稳定。对债券市场来说，核心矛盾仍是内需扩张、国内经济企稳和风险偏好回升，目前来看，上述趋势没有逆转的信号，债市调整压力仍存。