杨凯生：资产证券化尚须攻克三大难点

“我国资产证券化业务取得了长足进展的同时，我们也要承认我国的资产证券化业务与发达国家相比仍存在着不小的差距。”中国工商银行原行长、银监会特邀顾问杨凯生在今天上午在中国资产证券化论坛上坦言。

数据显示，2000-2013年美国资产证券化市场的年均发行规模为2.96万亿美元，2014年末美国证券化市场存量规模超过10万亿美元，占债券总存量比重超过25%。最近10年，美国资产证券化存量规模与GDP的比值一直在50%以上。

从我国情况来看，2015年底我国资产支持证券存量规模7178.89亿元，占国内债券市场规模的比例还很小。全年5580.6亿元信贷资产证券化产品的发行规模占银行贷款余额更是只有0.54%，占债券市场总量也只有1.17%。资产证券化业务存在的巨大发展空间和潜力。

“法律制度建设尚需进一步完善、信贷资产证券化的需求供给不足、证券化产品流动性不强是目前我国在推进资产证券化方面仍需解决的三大问题。”杨凯生如是说。

杨凯生认为，为了促进资产证券化业务在我国的发展，要更合理地确定资产证券化自留部分的风险权重。他认为，总体看来，目前我国关于信贷资产证券化次级档1250%的风险权重的要求是偏高，可以考虑参照各类贷款违约比率适当降低次级档风险权重，以提高证券化参与机构的积极性和合理释放资本占用的效率。

“例如，能否参照美国和欧盟的风险自留豁免做法，允许发起机构采用更灵活的证券自留方案，对某些符合条件的基础资产减少风险留存，当然，完全豁免风险留存我也并不赞同。”杨凯生表示。

此外，杨凯生建议抓紧研究制定适用于资产证券化的税收政策。他认为，可以参照成熟市场的经验制订专门的SPV税收政策，明确交易行为及所得的性质认定，使有关税收政策更科学、更合理。

最后，杨凯生提出未来要切实防范住由信贷资产证券化的加速推进而带来的风险。要在法律上清晰实现破产隔离，要让相关各方面，以及投资者能够清晰意识到，在基础信贷资产一旦发生现金流不足以偿付的情况下，投资者并没有权利向发起者追索。