景嘉微3月31日创业板上市 定位分析

据交易所公告，长沙景嘉微电子股份有限公司人民币普通股股票将于2016年3月31日(周四)起在深交所创业板上市。公司证券简称为“景嘉微”，证券代码为“300474”。公司人民币普通股股份总数为13350万股，其中首次公开发行为3350万股。公司发行价为13.64元，发行市盈率为21.25倍。

【公司简介】

公司是一家军用图形显控供应商。公司主要产品为军用图形显控、小型专用化雷达领域的核心模块及系统级产品，下游客户85%以上集中在中国航空工业集团。

【研究报告】

景嘉微：国内军用图像显控龙头企业

合理估值：31.2元-39元

2016-03-17 类别：新股 机构：财富证券 研究员：何晨 彭志明

投资要点军用图形显控供应商。公司主要产品为军用图形显控、小型专用化雷达领域的核心模块及系统级产品，下游客户85%以上集中在中国航空工业集团。公司2015年营业收入2.39亿元，增长17.1%；归属母公司净利润8895万元，同比增长8.2%。其中，图形显示领域产品营收2.04亿元，占营收比重85.5%，毛利率76.2%；小型专用化雷达领域产品营收2262万元，占营收比重9.4%，毛利率74.1%。

团队技术领先，显示芯片实现国产替代。公司核心团队成员主要来自解放军最高工程技术学府—国防科技大学，成员在军品芯片、射频等软硬件方面具有多年的研发经验，拥有自主硬件设计的FPGA验证、IP核设计。图形处理芯片是图形显控模块最核心的信息处理部件，目前美国ATI公司生产M9芯片是国内军用飞机显示采购主流。公司自主研发的以JM5400为代表的图形芯片能够实现对M9的部分进口替代，填补了国内军用GPU的空白，同时提高对上游供应商ATI公司的议价能力。

募集资金投向。本次发行股份不超过3,350万股，扣除发行费用后拟投向科研生产基地建设项目、图形芯片研发和补充流动资金，共计拟投资募资资金39,425万元。其中，科研生产基地建设项目建设周期2年，项目完成后从研发生产能力的提升上看，公司将从现有经营场地的产能1,500套/年提升至4,000套/年，为公司业绩的进一步提升打开了空间。图形芯片研发项目周期18个月，将继续优化JM5400型芯片用于替代M9芯片，实现公司图形显控模块产品的配套需求。

盈利预测和定价。我们预计公司16-18年的净利润为1.04、1.21和1.63亿元，对应新股发行摊薄后EPS为0.78、0.91和1.22元，参考集成电路和军工上市公司，给予16年40-50估值，对应16年合理的价格在31.2-39元。若按照公司拟募资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要45,727万元，按照发行股本3,350万股，足额募集的最低发行价约为13.64元。