防御通胀买入食品饮料行业

通胀历史，食品饮料有防御性。食品饮料行业累积超额收益率和CPI 食品指数走势呈现显著的正相关性，食品饮料行业在通胀上升周期中会实现EPS 和估值的双升。

从食品饮料行业静态PE 估值相对A 股估值溢价率的走势看，行业估值溢价率和食品消费价格指数的相关性强，行业在通胀周期中行业的估值溢价上升。

通胀时期，上游大宗农产品的价格会出现上涨，但上游成本的上涨可以被下游食品饮料行业的提价所转嫁，同时费用率会出现下降，驱动EPS 增长。

行业小周期叠加通胀周期。食品饮料细分行业差异大，细分行业自身周期在叠加通胀周期后对业绩预期产生不同影响。

白酒行业：白酒行业将继续分化趋势，行业价格在3 年的下跌周期后，有望在2016 年出现拐点，而通胀可能是催化剂。食品饮料细分行业防通胀首选白酒行业。

啤酒行业：行业还在下行周期中，国内行业格局或将因海外格局改变而变。

乳制品行业：原料价格处在低位，短期内不会大幅上涨，通胀将提升行业盈利水平。

肉制品行业：原料价格在上升预期中，通胀有利于肉类加工环节盈利增长。

调味品行业：行业产品结构升级是长周期，通胀会改变短期增速。

防御通胀投资策略和重点公司推荐。综合食品饮料细分行业自身周期来看，我们认为白酒行业和乳制品行业标的将是食品饮料通胀主题首选行业。

推荐标的公司：贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、古井贡酒(000596)、泸州老窖(000568)和伊利股份(600887)。