十大券商策略周报：“迷你版2009”在展开

受“超级周末”和欧美股市大涨多重利好消息影响，沪深两市早盘高开高走，午后冲高至重要压力位后，银行股砸盘导致指数有所回落，两市成交量明显放大，题材股全面爆发。截至收盘，沪指上涨1.75%报2859点，深成指上涨3.22%报9665点，创业板上涨4.56%报2023点。

以下为券商策略周报：

中金公司策略周报：“迷你版2009”在展开

市场展望：“迷你版2009”在展开，稳守周期。我们之前提出当前市场综合条件类似“迷你版2009”的观点，主要是基于：市场的共识性预期比较悲观；政府稳增长的政策接二连三，其中地产政策较为突出；物价预期已经有所抬升，但实体经济的改善尚不明显；市场在大幅下跌之后，周期性板块开始在政策及价格预期下开始躁动。中国每年前两个月数据容易受到春节等因素的干扰而出现大幅波动，因此不宜做过强解读，但综合看今年头两个月的宏观数据，我们还是可以发现固定资产投资及新开工项目数据、房地产销售及投资与开工数据等呈现反季节性的强，这些数据反映出政策稳增长效果可能已经开始显现，预计三月份的同比数据受春节因素以及政策效果更明显的影响而呈现更大面上的改善，这些可能会对目前市场相对脆弱的情绪提供一定的支持。

行业及个股建议：继续稳守基建房地产及产业链，兼顾大消费。1)稳守周期：房地产基建数据回暖有望增强投资者对于经济企稳的信心，在政策及增长回暖预期的作用下，这些板块至少有相对收益；2)精选估值合理、有增长的消费及成长个股(图表5~7)；3)主题：两会、供给侧改革、国企改革、十三五规划、人工智能、深港通、新股。

近期关注点：1)不良资产证券化；2)两会及政策：本周十三五规划总纲有望正式发布；3)需求端复苏：继续关注房地产政策预期及销售、投资与新开工数据；4)美国加息预期：关注本周的议息会议；5)资本市场改革：包括对注册制改革的预期变化、新三板分层、深港通、MSCI纳入A股可能性；6)2015年盈利报告及部分宏观经济数据：年报超预期公司不多，可关注部分基建公司15年第四季度收入端的好转以及中上游企业现金流情况。

浙商证券：过度悲观不可取谨慎乐观有机会

周六证监会主席刘士余在新闻发布会上的“不可以单兵突进”意味着注册制将从原先预期的“实施阶段”转为“研究阶段”，更高层面的共识与配套制度需要进一步的达成与出台。短期内，由于注册制而对于创业板的压制有望减缓，市场情绪有望适度回升。由此，过度悲观不可取，谨慎乐观有机会。另外，中国经济“滞胀”，杞人忧天。对于市场因2月份CPI上升至2.3%而引发的“滞胀”忧虑，我们认为“杞人忧天”了。一方面，2月份2.3%的CPI存在“春节因素”和“天气因素”，且单月数据存在一定的偶然性，因此单凭2月的CPI数据来预判通胀高企，是不够严谨的。另一方面，在宏观政策累计作用下，房地产行业景气度有所回升，使得当前宏观经济变价改善的概率上升。由此，当前谈论宏观经济将陷入“滞胀”为时尚早，且有杞人忧天的味道。

平安证券：预期渐明弱势整理

未来一段时间，市场大概率进入休息整理阶段，原先过高的预期仍然需要时间消化和调整，而市场挣钱效应的显著弱化，使得市场的风险偏好难以有效上行，甚至从交易量、融资余额等指标均能够看到交易清淡和资金流出的迹象。资本市场需要时间换空间的过程。

两会即将落幕，从政府的表态来看，似乎一切尽在掌握，但市场参与者不能够轻易忽视风险。第一，房地产市场的涨价现象在迅速蔓延，可能会推高今年的通胀预期；第事，信用风险的问题日益积累，信用风险的亊件频繁出现；第三，美日欧货币政策的取向存在一定不确定性；第四，大宗商品价格的波动显著加剧。

东北证券：缩量非地量反抽非反转

受商品市场的大幅波动以及资金博弈氛围加深的影响，上周股市冲高回落，上证指数收于2810点、下跌2.2%；但是，市场风格出现了逆向运行的特征、在市场普遍预期周期股会持续逆袭的时候，创业板指数却收于1935点、上涨1.5%。坦率的讲，上周市场的运行完全吻合我们“激进投资者短线或可采用风格逆向策略”的周策略中对上证指数先扬后抑、创业板短线修复的预判。展望后市，两市成交额萎缩至3036亿，短期市场处于酝酿变盘的阶段、但距离变盘的时点尚有差距；因此，技术上看，短期市场仍以结构性博弈为主、上证以整理形态且略有修复为演绎方式、成长股仍有大概率占优的机会。

西部证券：短线存在继续反弹动力

综合而言，短线市场存在继续反弹的动力，但这需要成交量的持续配合；中期市场仍存在调整压力，不过调整的幅度已较为有限；从长期来看，当前机会大于风险，而财政政策的投放力度与执行节奏仍是市场运行的主要影响因素。操作思路方面，短线交易者可在合理控制风险的基础上适当参与，长线投资者可积极进行左侧布局，同时须密切关注政策动向。

国海证券：信号不明确等待更好的机会

超级周末没有给出明确的信号，而且投资者的情绪依然较为谨慎，我们认为下周可能会延续上周的弱势。下周需要密切关注美联储货币政策的变化，年初以来由于国际市场剧烈波动、美国经济数据不理想，投资者对美国加息预期很低，但自2月中旬以来，美国的经济数据有所改善、大宗商品价格快速反弹，美联储议息会议对未来的政策展望可能会略有变化，目前3月份加息概率极低，但6月份加息的概率正在上升(美国期货市场预期加息概率为50%)，可能会给资本市场带来波动。

板块配置方面，我们认为目前以防守为主，关注公用事业、食品饮料、家电、汽车。大宗商品价格正在从单边下跌逐步切换到震荡市，后续依然有机会，但短期来看，由于前期黑色系商品反弹幅度较大，3月下旬供给回升可能比需求回升快，价格有回调的风险，周期股的机会需要等待。

银河证券：春季反弹有望延续

对于未来走向，滞胀以及经济复苏是目前市场分歧所在。我们认为，由于1、2月CPI受季节性因素及极端天气影响较大，3、4月份将逐步企稳，同时从2月份的新增社会融资总量及信贷数据看，通胀威胁没有那么大。而从1、2月份经济金融数据看，房地产销量的回升已经传导至新开工及投资领域，不排除经济会有一个季度性的短期弱复苏。但是由于经济中上游产能过剩依然十分严重，经济产能利用率较低，三四线地产库存量依然很大，地产的复苏无法带动经济走出泥潭。经济与股市均将继续震荡磨底，周期股的反弹及经济的弱复苏均会拉长磨底的时间，不改变中期的下行趋势。

根本上，A股仍处于2015年6月以来的下跌通道中，短期的反弹并未改变中期下行趋势。2016年中国经济继续放缓，企业盈利仍然恶化。M2/GDP持续上升，货币政策放松对于稳增长的边际效应下降，但持续宽松导致的人民币贬值压力增大，全年需警惕流动性风险。同时A股目前的估值并不低，传统周期性行业估值基本处于中枢位置，以TMT行业为代表的成长股估值仍高达50倍以上，这个估值水平仍需市场进一步消化，无法提供

招商证券：数据和预期波动带来博弈机会

短期市场判断需要基本面与技术分析相结合。上周市场缩量窄幅振荡，我们认为这是在修复风格节奏，短期方向选择在即，上涨的概率并不小于下跌。此外，在博弈气氛浓烈的市场中，大/小风格、传统/新兴等风格大概率是同涨同跌(这里不考虑上证50的特殊性).

整体市场状态——博弈正high。市场依然处于交易活跃、(宽幅)震荡、时常快上快下、主题性炒作为主的“转型牛·螺旋市”之中。预计市场短期振荡区间：上证指数2600-3000；创业板1700-2300。仅从市场角度来看，中短期的板块选择集中在：“前期强势+超跌”的科技类；“前期弱势+抗跌”的周期商品类、区域概念类。

推荐可能的主题方向：按规律(第一次反弹强势主题，之后如果超跌，第二次反弹继续强势)的结论是：网络安全、生物识别、次新股、安防监控、人工智能、虚拟现实、食品安全、智能交通、传感器、移动支付；按规律(第一次反弹弱势主题，之后如果没有超跌，第二次反弹强势)的结论是：大央企重组、广东国资改革、油气改革、超级电容、养老产业、页岩气和煤层气、丝绸之路、生物育种、福建自贸区、在线旅游、新疆区域振兴。

方正证券：摆脱盘局需满足的充分条件

1、右侧交易时须满足必要条件和充分条件，从近期的态势看，沪市一度全部满足必要条件，全市场也满足充分条件2了，但条件1显然不满足，即各主要指数没有相互印证，尤其是中小创走得较弱，30日均线始终压制着多头的攻势；

2、短期来看，周线横盘数周后面临方向性选择，若选择向上，关键在主板，沪市的成交量应该放大至3000亿元以上，本周五全市场才3037亿元，通过蓝筹股的持续上涨形成多头行情的示范效应，带动中小创走出颓势，从而满足右侧交易的必要及充分条件。若先选择向下，应该也是上半年的最后一跌了；

3、综合来看，持有观望应为首选，积极一点的则不妨按宏观经济一季度阶段性企稳的判断，对景气最先受益的行业进行布局调整，比如化工行业中开工率已经回升的公司、比如股价弹性较大的有色煤炭个股调整时跌出来的机会、再比如不论经济好坏都能左右逢源的黄金板块回调后企稳的机会等。

国联证券：多一份信心

信贷腰斩，宽松仍在。社会融资规模2月份为7802亿，较1月份大幅下降。除了表内信贷大幅收缩外，表外融资负增长，外币贷款与未贴现票据出现大幅下降。金融机构新增人民币贷款为7266亿元，较1月份的2.51万亿大幅收缩，同比亦减少2934亿。主要原因是春节所在月份有相当长一段时间业务处于暂停状态，故环比大幅减少；另外，鉴于对1月信贷激增的担忧，央行在2月中旬的窗口指导控制住信贷投放的迅猛势头，这是同比减少的原因。2月份广义货币供应量M2为142.46万亿元，同比增长13.3%，较上月下降0.7个百分点，但仍然维持在较高的增速。M1增速仍然远高于M2，为17.4%。同样，M2的增速略微下滑并没有改变整个流动性仍然宽松的趋势，随着3月份降准，我们认为M2增速在3月份会再次回升。

三会记者会，刘主席积极对外沟通，稳定投资者信心。新一届主席的讲话总体上向市场沟通了一些重要事件的官方态度。整体上股市制度的改革完善之路仍然在前进。市场担忧的注册制并不会贸然推出，维护股市稳定仍然是证监会推行改革的重要前提。从这个角度看，刘主席的讲话对于恢复投资者信心有积极作用。

总的来说，2月份信贷数据即使腰斩也能感受到货币政策向适度宽松的转变，降息再次成为预期，同时官方的最新表态也有助于恢复投资者的信心，我们认为可以持有乐观的态度看待后市。