股民变期民：期市上演吸金大法 巨量资金何处来？

越来越多股市投资者把目光瞄在了最近行情火爆的期货市场上。

3月9日下午，在北京的倒春寒天气中，中粮期货某营业部经理黄先生告诉中国证券报记者一个最近发生在他所在营业部的故事：“妇女节那天上午，一位股民大妈急匆匆地找到我，说要开户炒期货。一听她想跟风做多，我就好说歹说地泼冷水，总算把她劝住了。当晚，黑色系果然开始暴跌，这大妈逃过了一劫！只是问题来了，千万别今天晚上又涨停了，否则我要被恨死了。”

谁说不是呢。这几天的期货行情，正如一个快崩溃的期货散户所说：“多头就像疯子一样举着一把菜刀把我追到死胡同的角落，我准备投降了，突然他把菜刀递给我说‘该你追我了’，于是我俩换位再追一遍。”

商品期货的火爆与A股市场的沉闷形成了鲜明对比。多位期货经纪人士告诉记者，在商品期货近两日的大行情中，前来开户的投资者明显增多，各个合约的成交量和波动率也大幅抬升。

有交易人士认为，在近期大类资产的沉默表现中，大宗商品的赚钱效应正吸引越来越多的资金进驻，期市成为新靶心，其中老一代期货炒手王者归来可能是一股关键力量。不过有“老期货”坦言，这个市场专治各种不服，再折腾一阵子，估计就是机构的天下了。

多头三鼓力竭 空头绝地反扑

背水一战到底有多凶猛？黑色系空头的反扑即可见一斑。3月8日，商品一反白天的强势，夜盘集体重挫：焦炭、焦煤、动力煤全线跌停，螺纹钢远月合约几乎全部跌停，沥青、沪镍、沪锡大幅杀跌封上跌停板，仅铁矿石相对抗跌。虽然9日白天有所反弹，但截至收盘，诸多品种仍是低位震荡，本想乘胜追击的多头纷纷砍仓。

刚在8日白天爆仓的空头散户杨先生，当晚补上资金，再度加空黑色系。只是相比于白天心中前所未有的慌乱，仅仅12个小时后他已心如止水。“行情再大又能怎样，之前亏的钱，得多少年才能赚回来？真是前所未有的挫败。”

上述期货经纪人黄先生告诉记者，现在黑色系波动率太大了，以螺纹钢为例，其5日波动率达到70%，是该品种上市以来第二高位。“有杠杆的产品最怕波动了，即使方向对了，一个小浪也会翻船。波动如此剧烈，风险毋庸置疑。”

混沌天成研究院院长叶燕武分析，商品期货价格的大幅波动主要来自于两个方面。一方面是市场预期的改变。年初推出大量信贷之后，市场参与者对未来经济形势、商品需求及供给产生了较大分歧，在预期层面上，市场本身出现了比较严重的博弈现象。第二方面是资金问题。资金推动商品价格出现非理性的大涨，自然伴随着后续的大幅下挫，并且部分多头在前期积累了大量获利盘，因此大涨大跌多次出现。

天风证券固收总部资深分析师张静静也表示，2013年后期到去年四季度初，工业品几乎是直线下行。这一方面体现了供给过剩和需求不振的基本面，另外也包含了比较明显的市场悲观情绪，可以理解为透支悲观预期的结果。去年下半年开始地产销售明显回暖，随后去过剩产能的预期出现，市场纠正了此前的过度悲观预期，甚至产生了乐观预期。从这个角度看，反弹是合理的，但是反弹的幅度可能已经是消化了大量利好并透支了未来的结果。

“首先，去过剩产能是一个长期过程，不会在短期兑现；其次，需求侧的改善目前仅在地产销售层面有明显体现，而地产投资增速难以明显回升，难以对应如此高的工业品反弹幅度。”张静静说，一旦市场矫枉过正，势必在多空争夺后再回跌势，全年来看，整个大宗商品市场料延续波动加剧的低位震荡行情，难以反转。

资金乾坤大挪移 期市成新靶心

“对面的股民看过来。”大宗商品期货集体暴涨，吸引了不少对A股市场失去“归属感”的投资者的目光。

3月9日，文华建材板块(加权)成交量为1612.3万手，该数据在春节前最后一个交易日仅有312.1万手；同期，文华有色板块(加权)成交量从148.1万手快速攀升至395.8万手。以3月8日当天盘面为例，沥青期货盘中瞬间暴跌8%，主力合约全天成交量达574万多手，大有赶超螺纹钢期货活跃度之势；螺纹钢期货更是在5分钟成交了100万手，成交金额高达200亿。

巨量资金从何而来？

“跨市场交易的人重心重回期市，带来了增量资金。”海通证券期货研究主管高上分析，期货市场资金逐渐增多，主要增量来自股市的可能性较大，尤其是供给侧改革使得期货市场政策暖风频吹，近期机构也在逐渐关注期货市场。不过，多数机构由开户到交易，过程较长；相比之下，散户的资金零星入市的速度较快。

张静静认为，参与期市的资金确实在增加，主要以机构为主。“原因很简单，低增长、低通胀格局令权益和债券收益率降低，而市场流动性相对充裕的前提下，机构资金进行大类资产配置需求不断上升。”

深圳一家大型公募基金人士就告诉中国证券报记者：“去年开始股票类产品不好发，不少原来做股指的，都转商品去了，公募私募都有。”

上述期货经纪人黄先生也表示，“近期开户人士在增加，不确定资金是否从股市流入，不过最近市场确实有传言巴菲特在买原油，也算是一个信号。”

“如今之期市，完全复制股市中游资的手法。”有业内人士直言，股市去题材股化，小市值板块挤泡沫被主流资金抛弃，炒作游资进入期市，掀起了这场惊涛骇浪。值得注意的是，期市大幅上涨之后也出现了资金大幅流出的现象。

CTA基金迎黄金时期

有业内人士指出，最近由于股市操作难度大，越来越多的资金流入CTA策略，市场积极抢筹，“这为职业投资者输送不少alpha。”

“在目前的环境下，侧重于商品期货交易的CTA策略成为市场上的新宠。我们还少量运用量化选股策略来把握当前的市场机遇。”因诺资产总裁徐书楠坦言。

高上表示，期货市场资金利用率高、T+0流动性好、定价权国际化等优势，会吸引更多资金入市。长期看，机遇大于风险，因此CTA、期货私募机构必然会引来发行的“黄金时期”。

不过他也提醒，由于期货是高风险市场，是多空博弈的市场，每天是无负债的结算方式，如果满仓操作容易导致穿仓，且操作频率高，交易技术复杂，因此对投资者素质要求较高，投资者对其中的风险要高度重视。

多位分析人士表示，今年大宗商品整体趋势并不明朗，后市可能进入宽幅震荡、大幅波动的局面。毕竟当前需求方面无法完全证伪，那就意味着多空都有机会，期货价格就会出现大幅的波动。对投资者而言，价格的大幅波动带来的风险度还是比较大，建议在右侧信号出来之后再入场交易，顺势而为；左侧交易者需要合理计算好可能的风险，做好资金管理。