申万宏源：暂勿幻想V形反转 投资者需做长期打算

都说今年的经济形势很复杂，现在看来的确如此。就以股市而论，短短两个月时间内就出现了多次“千股跌停”的极端走势，投资者损失普遍十分严重。

就全市场而言，目前资金面并不算很紧张，这一点从回购利率上就可以看出。显然，目前股市的低迷，并非缺乏资金所致。那么，是否存在由于楼市活跃而分流股市资金的问题呢？从全国范围来说，不能说绝对没有这种情况，但不会是一种普遍现象。现在楼市真正火爆的是北上广深这些一线城市，而它们迄今仍然实现限购，投机需求很难方便地得到实现。进一步说，对于在股市中有较大投入的人士而言，通常现在也不会没有住房，说有人把股市资金抽出去买房因而导致了股市下跌，恐怕没有太大依据。至于因为换汇、购买黄金的需求增加而抑制了股市，同样也缺乏依据。在社会资金并不太紧张的情况下，股市出现持续大幅下跌，并且不时发生大面积跌停现象，显然有更为复杂而深刻的原因。

人们注意到，近年来实体经济疲弱对股市有重大影响，而现在人们所面临的则是这样一种现象：从各项高频数据及先导数据来看，当前实体经济还没有真正摆脱下降通道。也因为这样，一段时间以来，投资者更加关注的是那些具有反周期特征的新兴产业的经济活动，由此也营造出了局部的热点。而最近一段时间，房地产在政策推动下出现了明显升温，并且又波及部分上游资源型企业及中游传统制造业企业。但问题在于，这些行业明显有去产能与降库存的压力，因此只能是低位反弹，但这样一来在某种程度上新兴产业则受到了挤压，因而形成了暴跌。问题还在于，产业结构调整上的这种变化，对于投资者预期又带来了新的冲击。当人们的预期变得不那么稳定的时候，多数人在操作上会选择观望甚至退出。而一段时间来所出现的多次千股跌停局面，对市场的最大影响倒还不在于蒸发了多少市值，而在于严重挫伤了投资者的积极性和自信心，弱化了其风险投资的意愿。

显然，这样的状态在A股历史上并不多见，市场各界也普遍缺乏应对的措施。而且，作为制约大盘最重要因素的实体经济，现在又是处于L型状态，这就要求广大投资者对行情要有长期打算。不能幻想股市在探出某个底部后就来个V形反转。今年两个月来的走势也已经告诉大家，目前市场跌要比涨容易，涨了半个月的成绩，可能只要一天就能够尽数跌去。因此，在操作上坚持控制仓位，不轻易出手，保存好实力等偏向防御性的做法，就显得十分必要。同时，尽管说大跌会带来机会，而这种机会的出现有时则非常需要时间，而且在导致大跌的根本原因消除之前，不能幻想大力度反弹马上就会出现。周二下午股市有所反弹，但是成交并没有明显放大，而当天的热点也未必具备持续演绎的可能，所以投资者还是把它当作超跌后的反弹来对待，对后市的谨慎心理还不能淡化。