东北证券：市场或N型 胜率略高但不宜激进

上周市场破位下跌至2638点、后略有企稳收于2737点，市场下跌、吻合我们“假W底”以及轻仓投资者“等待不会太久，暂忍一时、以求心安”的预判。下周市场是春节前最后一个交易周、也是2月的第一周，展望下周、指数或演绎N型的震荡态势且有小幅收阳的可能，但整体格局仍处于市场破位后寻求下档支撑的阶段。理由如下：

首先，技术上，A股市场经过快速下跌、缩量后，做空动能有较大的释放；同时，全球股市的企稳反弹以及油价的反弹，为A股市场的企稳提供了外部支持。

从微观结构看，中石油以及大量个股的超跌反弹，使得市场参与者对管理层的护盘以及短期的极端情况下指数下探的低点有所预期(该低点可能在2300-2500点)、这有利于市场自身寻求短期支撑要求的释放。换句话说，政策具有内生性，尽管目前市场对国家队救市更多处于预期层面，但是、如果触及金融系统风险、救市意图将强化、手段也会是多样化的；一旦市场对极端情况下的底部有所预判、而非“深不见底”的极度恐慌，那么至少部分个股就有反弹修复的可能。

其次，从量化统计来看，春节前一周、市场往往存在一定的春节效应，即春节前一周稳中略涨的概率在80%左右。

其三、外围货币宽松再起风云，日本负利率；在美联储下一次加息之前、日本央行的举动为全球主要货币宽松增加了新的助推。

尽管日本央行进一步宽松以及外围股市上涨，但短期A股市场或难以演绎2015年10月份基于美联储加息预期延后而产生的修复性行情；毕竟日本央行的影响力要小于美联储、且A股市场仍未从去杠杆的惊慌失措中修复过来，考虑到成交额难以释放、市场上攻动能不大。

因此，市场运行方面，预计春节前最后一周市场走势或与N型走势且有小幅收阳的可能。中短期看，A股市场的逆袭动能，要么来自全球流动性的再宽松尤其是美国、并带动国内货币政策宽松、如2015年10月；要么有包括国家队、养老金等所谓的“白衣骑士”资金的介入。当然，长期看，也许需要人民币贬值告一段落、中国经济抗住或承受了内外部不确定性的考验之后，A股市场有望再起风云。

操作上，2737点的位置，上档有2850-3100一线的多重阻力、下档有2500点附近救市的预期线，即目前位置短期的盈亏比处于中性状态；但技术以及量化层面、短期胜率则高于50%。因此，稳健性资金的仓位依然不宜太高、仓位或在3成左右；考虑到历年春节前一周上涨概率较高等因素、激进性投资者的仓位也不宜超过60%。至于是持股还是持币过节的问题，总体上、如节前A股尤其是外盘上涨显著则考虑降低仓位、偏于持币；反之、心安类票还可持有；至于短线操作方向，以供给侧改革主题及成长股的超跌反弹为发掘个股的逻辑。