颠簸筑底路 休整待“雪融”

两融余额“十五连降”创纪录

上周A股反弹两个交易日后承压回落，周五V型反弹，收复2900点。两融余额十五连降，创历史纪录。短期来看，内部风险犹存，外围市场波动，套牢盘沉重，资金情绪谨慎，预计市场将延续弱势筑底格局，通过反复震荡来消化压力和修复信心。虽然不排除再探新低的可能，但2900点以下从中长期来看相对安全，持续杀跌的系统性风险有限。分析人士建议耐心等待底部确立，待风险释放之后再行布局。

A股巨震两融“十五连降”

上周A股触底反弹，市场中枢小幅回升，但期间剧烈波动。上证综指周一探出新低2844.70点后展开反弹，周二延续升势，收复3000点；然而周三和周四受外围市场动荡影响连续回落，跌破2900点；周五高开后震荡下行，受外围市场回暖、管理层维稳、央行连续放水提振，大盘午后震荡回升，上涨1.25%至2916.56点，日K线收出阳十字星，重返2900点上方。

行业方面，上周有24个申万一级行业板块实现上涨，其中，建筑装饰、电子和通信板块的周涨幅居前，分别上涨4.03%、3.37%和3.18%；相比之下，钢铁、非银金融和银行3个板块上周收跌，累计跌幅分别为2.50%、1.38%和0.86%，休闲服务板块较前一周持平。

135只概念板块中，有127只上周实现反弹，其中，充电桩、国资改革、绿色节能照明和安防监控板块周涨幅居前，分别上涨8.05%、7.10%、6.70%和6.38%，移动转售、智能交通、智能穿戴、移动支付和生物识别板块周涨幅超过6%；相比之下，医药电商和中日韩自贸区板块周跌幅居前，分别下跌1.47%和1.22%，抗癌、养老产业、沪股通50、IP流量变现和赛马5个概念板块的跌幅在1%以下。

值得一提的是，截至上周四，沪深两市两融余额连续十五个交易日下降，超越了2015年6月19日至7月9日股灾期间“十四连降”，创连降纪录。一方面，作为情绪放大器，两融余额破纪录连降充分折射出当前资金心态之谨慎；不过另一方面，十五连降之后，融资热情阶段性企稳反弹的概率也在上升。

反复筑底静待压力释放

鉴于人民币汇率企稳、维稳信号释放、外围市场反弹，市场步入筑底阶段，迎来阶段性反弹窗口。不过，由于市场情绪谨慎，上方套牢盘压力大，经济运行疲弱，因此预计筑底之路将震荡反复，难以一蹴而就。另外，汇率波动、美联储加息 、产能出清等潜在风险在二季度可能抬头，该预期将令资金对一季度春季反弹的博弈更趋激烈，操作难度将加大。

总体来看，市场底部需要反复震荡方能探明，不排除再探新低的可能，不过2900点附近从中长期来看相对安全，持续杀跌的概率不大。春节临近，红包行情预期提升，但谨慎做多的存量博弈格局下，行情更多为波段和交易性机会。建议控制仓位，静待底部夯实和趋势明朗。

招商证券指出，市场节奏已经初步从连续暴跌切换到快速下跌和快速反弹互相切换，市场将继续测试2850底部的含金量，在3000点以下10%正负5%的位置会出现某个级别的低点的可能性依然存在，地点确认后会有周线级别的反弹，是市场进入深度熊市前最后的多头机会。操作上，谨慎和严守右侧交易原则是保守资金所应有的态度。

兴业证券暂时维持“春季反弹时间窗口”的判断，强调春季反弹是跌深反弹，是下跌大趋势中的一段喘息期，反弹的操作难度大，仓位上过于激进最终可能导致伤亡巨大。交易性选手可博弈春节到两会的窗口期，非交易型选手慎入。操作上立足“斯诺克打法”进行防守反击，在市场恐慌宣泄之后再布局，多在“人少的地方”淘淘金，精选风险收益匹配度高的机会。

国信证券认为，站在2900点，分红收益率提供较大安全边际，动态市盈率相比去年同期不贵。短期仍有调整压力，但股指未必再创新低，博弈出底部。政策是最大变数，具体实施需要观察。无需悲观的理由还包括：货币宽松仍可预期，央行首先要把汇率处理好，贬值的短期恐慌有消散迹象，汇率引起的金融风险不会发生在我国。对一季度剩余走势乐观，不看好二季度。