风险逐渐释放 寻找下跌带来的机会

新规下IPO对资金面影响小

中国证券报：IPO新规对市场有何影响？

周良：IPO新规让A股运行恢复常态，这不仅打破了企业融资上市瓶颈，而且对降低市场中小创高估值，提升A股投资价值，降低市场长期波动，意义深远。管理层在市场弱势的情况下，启动IPO新规是正确的选择。开弓没有回头箭，只有坚持新股发行，降低A股估值水平，才能抑制上市公司增发再融资的冲动，减轻大小非减持压力。IPO新规对资金面影响很小。2015年IPO募集资金规模只有1000多亿元，相比2015年定向增发11000多亿元来说，差了一个数量级。2016年如果IPO的速度超过2015年，总的IPO募集资金规模也就在两三千亿元。而且2014年和2015年两年定向增发的近两万亿元，大部分要在2016年套现。增发再融资和大小非减持才是对A股资金面影响最大的因素。

A股市场的低估值蓝筹，与全球市场对比，具有一定的估值和成长性优势，下跌空间本来就不大。按照2016年IPO200家、平均中签率0.02%、平均涨幅200%计算，对中小投资者来说，全年新股收益在8%左右。相当于每年补贴下跌空间不大的低估值蓝筹8%的收益率，这是很有吸引力的。因此今年低估值蓝筹有配置价值，但一定要找下跌空间不大的品种。

杨子宜：在新规下IPO是有意识地把控发行节奏维持市场稳定。蓝筹股作为二级市场一个重要交易群体，其配置机遇需结合估值、流动性、市场风险偏好等多重因素综合考量。就目前而言，蓝筹股的估值处在低位。但是需要注意两个方面：第一，目前市场未能形成较好的一致预期看多后市，从而逐步推升蓝筹股估值；第二，A股市场仍然是结构性估值分化严重，创业板、中小板很多个股估值偏高，市场整体而言不具备估值吸引力。而这些事实不会随着新股发行新规而发生本质改变。

对2016年行情预期谨慎

中国证券报：对于2016年市场行情有何展望？哪些投资方向和种类值得关注？

周良：牛市和熊市都是投资者必须经历的阶段，这是客观规律，不需要惊恐和厌恶。2016年市场行情可能是2011年，甚至2008年的重演，普通投资者较难盈利。虽然创业板跌幅已经达到50%，但相对于2012年12月585点的起涨点，还有2.5倍涨幅，中证500指数还有1倍以上涨幅。巨量的定向增发、大小非减持的压力，恰恰说明目前二级市场估值并不便宜。投资者可关注大盘蓝筹中的食品、保险、券商、家电、汽车、钢铁、煤炭、水泥等板块。

杨子宜：展望2016年，市场将以结构性行情为主，呈现震荡格局，难以形成系统性机会，但是大幅下跌的空间有限。

核心判断依据在于两点。第一，难以形成推升指数大幅上涨的系统性机会。国内经济还未见底，基本面、企业盈利改善催生市场估值提升尚未成形，从而展开行情的可能性很小。国际市场不容乐观，2016年地缘政治博弈或引发世界经济动荡和金融危机风险，一定程度上加剧全球经济复杂性。经过2015的市场巨震后，投资者信心难以在短期内得到充分恢复。第二，市场大幅下跌空间有限。在经历2015年6月至8月的持续震荡，以及2016年开年的大跌后，风险已得到较大释放，上证指数3000点具备一定安全边际。流动性宽松有望保持下去，钱多给市场提供了较大的泡沫垫。市场持续大幅下跌，是资金进入市场的有利因素。无风险利率持续降低、资产配置荒，将不断增强资金风险偏好的变化。在此基础上，看好与供给侧改革相关的行业以及部分新型消费行业的投资性机会。

中国证券报：近期市场大跌后，反弹窗口是否已经打开？哪些品种或主题值得关注？

周良：叠加商品和金融市场动荡，全球股市普遍下跌。熊市中只有在极度超跌的情况下，才是做超跌反弹的低风险机会。超跌反弹的机会在2015年7月9日、8月26日都曾出现过，在2016年1月或2月出现的可能性在增加。不要每天都想着会有高性价比的超跌反弹机会，一年也就一两次而已，大部分时间要空仓等待。做短线超跌反弹要选择高流动性和高弹性品种，可考虑券商、钢铁、煤炭、创业板权重股、创业板ETF等，只能短线参与，一旦反弹走弱，就要果断空仓。

杨子宜：2016年更多是寻找市场下跌带来的交易性机会。指数在开年以来不到1个月内，快速下跌超过15%以上，这种情况不多见。未来市场会有交易性机会，但是否就在目前时间节点打开反弹窗口，尚需观察。操作上应该以谨慎为主。在后期反弹过程中，一些基本面优质、短期因市场氛围导致股价过度调整的板块和个股是首选。