春节前可能有反弹

本周A股出现了触底反弹迹象，但是走势非常反复，很多个股股价创出新低。这轮下跌的幅度堪比2015年股灾，但是所处的环境与当时大不相同，未来的反弹历程肯定会有很大区别。

2015年股灾是在大牛市的顶端出现，投资者牛市情绪未完全消失，而今年的急跌是在市场修复期，投资者的预期比较悲观。投资者的情绪是股票价格波动的一个重要因素，2015年股灾期间，大多数投资者认为，市场在震荡后还能走高，甚至看10000点的大有人在，场外还有很多投资者在筹措资金准备去抢之前错过的好机会，场内投资者忙着趁暴跌换仓，所以市场见底快速，并且伴随着巨大的成交量。目前场内大多数投资者仓位较重，无法自拔，场外投资者预期悲观，看空市场的人比较多，保证金大比例流出，很多投资者等待反弹减仓，以后再也不玩。这使得底部的形成非常缓慢，同时很难放出成交量，稍微涨一点就遭遇抛售，恢复过程曲折、复杂。

股灾的重要诱因是高杠杆迅速破灭，而这轮下跌主要是估值基础下降导致的投资者预期下调。2015年股灾形成的根本原因是大量投资者超常规使用杠杆，最终导致流动性危机，资金链断裂，造成惨剧。而市场在杠杆迅速降低以后，无杠杆的资金并没有恐慌抛出，筹码的稳定性带来了市场筑底反弹。反观这轮下跌，利空因素多，汇率、经济数据等，最终导致投资者看空情绪增加。所以，这轮市场的恢复将随着各种利空因素的逐步消化进行。

2015年股灾时，多部委给予市场充分的流动性，给予了市场极大信心，有利于投资者信心的快速恢复。而这轮下跌，未见明显的利好政策措施出台。后市是否会有一系列的政策出台，是对未来反弹性质的重要研判因素。

两轮下跌期间外围市场表现不一。2015年股灾期间，欧美股市虽然短暂受到一点冲击，但很快开始了牛市脚步，大宗商品表现比较平稳。但是最近欧美股市连续大幅下跌，亚洲市场表现更加糟糕，油价跌穿28美元/桶，大宗商品价格暴跌，各种货币贬值此起彼伏，这对投资者心理造成压力。虽说中国股市长期以来与国际市场的关联度不大，但在熊市里，外围市场的波动对投资者的打击明显，坏消息不断，这就是熊市的典型特征。所以，在外围市场表现恶劣时，A股反弹非常艰难，会表现出典型的熊市反弹特征——上涨稍纵即逝。

目前市场处在逐步筑底准备反弹的过程中，特别是春节前不多的交易日里，成交量萎缩，抛压减少，市场走强概率较大。但是我们预期不要太高，控制仓位才是最佳投资策略。