巨化股份临时公告点评:定增项目立足长远,不减持承诺彰显信心

巨化股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

行业整合和高端化转型双管齐下,应对行业低迷游刃有余。目前氟化工行业距离2011年行业景气顶点已经下行调整四年并持续低迷。近期,公司成立并购基金以期赢得超值资产,公司在制冷剂行业的整合值得期待。公司拥有R134a产能6万吨,行业第一,是可充分利用的战略优势,值得关注。此次公司定增32亿向高端化、精细化转型,立足长远,规划明确。不减持承诺为定增顺利进行保驾护航,更是对公司未来发展的强烈看好。

含氟高分子材料应用不断拓展。目前公司正在研发的PTFE膜热交换器已经取得研发上的成功,正在集团热电厂进行信赖性测试。使用了PTFE覆膜的热交换器,不仅能够提高热交换效率,余热回收事半功倍,更为难能可贵的是在恶劣环境中的耐腐性能非常高,使用寿命长。投资费用方面,热电厂3年即可收回热交换器增加的成本。测试成功后公司将在浙江省各热电厂进一步推广,前景可观。此外,公司FEP特氟隆产能将由原来的5000吨扩大到1万吨,以求进一步提高市场占有率。

电子湿化学品渐入佳境。公司下一步的转型计划中,电子特气是重中之重。电子特气产品毛利率高达50%-60%,提纯难度较高,目前主要依赖进口,行业进入的资金壁垒和技术壁垒都非常高。公司计划在原有电子级氢氟酸3亿元投资的基础上追加10亿元的电子特气投资,一期项目计划2016年建成,公司有望利用原有电子湿化学品的渠道优势和客户基础,在电子特气国产替代的蓝海中畅游。

维持“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.11元、0.17元和0.25元,对应当前的股价17.22元,PE分别为152.5X、101.6X、69.7X,此外公司具备行业整合预期,维持“推荐”评级。

风险提示:1)新产品项目进展低于预期;2)行业整合进度低于预期。