A股重挫冷却融资热情

近期，随着A股市场的连续下跌，两融市场热度明显降温。短短一周多的时间，两融余额已经由阶段高点1.21万亿元回落超过千亿元，且缩减速度随着跌幅的加深而提升。数据显示，1月11日，沪深两融余额为10644.71亿元，环比下降了346.36亿元，这一降幅是本轮市场下跌以来的最大单日降幅。尽管当前跌势趋缓、情绪趋稳，但风险偏好降低制约两融规模的回升。

融资偿还维持高位

在赚钱效应减弱的市场中，融资买入积极性明显下降，是造成两融余额回落的主要原因。数据显示，1月11日，融资买入额为522.09亿元，环比1月8日的614.98亿元进一步萎缩。

融资买入积极性与两融规模的关系密切。回顾历史数据可以发现，2015年12月24日，两融余额达到1.21万亿元，此前连续几日的融资买入积极性较高，单日买入额多次超过千亿元。而后融资买入额节节回落，在1月4日仅为551.49亿元，1月6日、7日和8日的融资买入额分别仅为602.92亿元、166.38亿元和614.98亿元。而在1月8日和11日的融资偿还额则依旧维持在相对高位，分别为849.57亿元和867.35亿元。

两融规模也结束了此前的增长态势，重回下降通道。自去年中触及高点2.27万亿元后，两融余额随股指的快速回落而下降，直到2015年9月30日触及阶段低点9067.09亿元，而后开始随市场的企稳而重新缓步回升。这种态势一直延续到了去年12月24日，两融余额回到1.21万亿元上方，但由于去年末的震荡调整和今年初的大幅波动，两融余额连续回落。当前，两融余额已经从阶段高点1.21万亿元回落至了1.06万亿元下方，短短数日下降超过千亿元。

究其原因，在连续下跌行情中，投资者买入意愿急剧下降，而加杠杆融资买入的积极性更是大幅减退。不仅如此，融资客还纷纷偿还以往融资额，不愿意白白支付融资手续费。市场下跌往往越是后期越是凌厉，抗不过去的融资客此时选择撤离的意愿增强。

与此同时，融券余额也在不断下降，从去年12月23日的32.23亿元回落到了今年1月11日的23.92亿元。ETF也延续去年中以来的跌势，例如两融余额最高的华泰柏瑞沪深300ETF已经从历史最高点——2015年6月17日的785.69亿元下降至了今年1月11日的320.86亿元。

市场情绪趋于稳定

自去年12月25日到今年1月11日，两融余额快速回落期间，各个行业均遭遇了融资净偿还，但缩水程度不同。

分行业来看，上述期间非银金融行业的融资净偿还额最高，达到了192.30亿元，计算机、医药生物和传媒行业的融资净偿还额也位居前列，分别为107.36亿元、101.89亿元和98.61亿元；房地产、电子和银行业的净偿还额也超过了70亿元。相对而言，休闲服务、轻工制造和建筑材料行业的净偿还额较小，分别为3.40亿元、13.29亿元和15.72亿元，而其余行业的净偿还额均超过了18亿元。

从个股来看，在两融标的股中，仅有62只个股的融资净买入额为正值，其中，万达信息、江苏国泰、中海发展和中信国安的净买入额居前，分别为7.25亿元、4.29亿元、4.09亿元和2.28亿元。相对而言，中信证券、中国平安和兴业银行的净偿还额居前，分别为24.82亿元、14.48亿元和11.88亿元，同时民生银行和兴业证券的净偿还额也超过了10亿元。

两融市场是A股资金情绪的晴雨表，也是市场成交活跃度的重要指标，与A股市场走势密切相关。近期的行情让投资者措手不及，短短一周多时间，沪综指已经从3600点上方节节败退至3000点关口附近，创业板指也从2800点附近回落至了2100点一线。昨日，市场惯性下探后红盘震荡，市场情绪趋缓。不过，短期市场元气大伤，V型反转并不现实，增量资金入市更为谨慎，存量资金损失较大而暂难积极营造热点。随着阶段底部逐步探明，两融市场也有望趋于平稳，但重拾升势仍待时日。