作价120亿回归A股完美世界释疑超400倍溢价_股票频道

与巨人网络拟借壳世纪游轮、盛大游戏拟借壳中银绒业的“借壳上市”路径不同，完美世界将作为完美环球实际控制人控股的资产注入上市公司。

A股再现游戏巨头回归案。

1月6日晚间，完美环球(002624.SZ)发布重组方案，拟向完美世界(北京)数字科技有限公司、石河子市骏扬股权投资合伙企业(有限合伙)发行股份购买其持有的上海完美世界网络技术有限公司(下称“完美世界”)100%股权，作价120亿元。交易完成后，完美世界(北京)数字科技有限公司将成为公司的控股股东，实际控制人为池宇峰不变。

这是继巨人网络、盛大游戏之后，第三家向A股宣告回归的海外上市游戏巨头。

与巨人网络拟借壳世纪游轮、盛大游戏拟借壳中银绒业的“借壳上市”路径不同，完美世界将作为完美环球实际控制人控股的资产注入上市公司。

此前，完美影视于2014年12月19日通过借壳金磊股份登陆A股市场并更名为完美环球。2015年7月，完美世界从美国纳斯达克退市，筹划回归A股。完美环球的实际控制人也是池宇峰。

“完美环球借壳金磊股份上市可能是为了完美世界回归A股作铺垫，此次收购动作很快，超出预期。”北方一家券商传媒行业分析师对21世纪经济报道记者表示。

完美环球方面接受21世纪经济报道记者采访时表示，此次重组是基于公司“全球化的泛娱乐集团”战略。

至此，在美上市八年的完美世界即将回归，池宇峰旗下的完美环球、完美世界的影视、游戏业将“合二为一”，但完美世界资产评估高达412倍的增值率也引发争议。

完美世界释疑412倍溢价

完美世界的评估价值是以2015年9月30日为基准日。根据公告，其归属于母公司股东净资产账面价值为 2,913.34 万元，采用收益法评估企业股东全部权益价值为 1,203,260.95 万元，增值率高达41,201.77%。

这一增值率与此前巨人网络的估值相比较高，两方的净资产也存在较大差距。世纪游轮的公告显示，拟购买资产巨人网络采用收益法的评估值为131.24亿元，而股东权益为9.65亿元，增值率为 1260.08%。

完美环球则在公告中解释称，增值率高主要原因是标的公司主营业务为网络游戏，经营过程中主要是人力资本投入，同时运营中的优质游戏产品未在账面资产中体现，账面资产不能全面真实反映企业的真实价值；另外 2015 年完美世界收购同一控制下企业的会计处理及分红导致账面净资产下降；标的公司优秀的团队、丰富的行业经验、广受市场欢迎的游戏产品将会给企业带来溢价。

1月7日下午，完美世界方面对21世纪经济报道记者回复称，以预测净利润为基准，交易对价对应的市盈率并不高。“完美世界预期在2016年度、2017年度和2018年度实现的净利润分别不低于7.55亿、9.88亿、11.98亿，对应本次交易作价120亿的市盈率分别为15.89倍、12.15倍、10.02倍。”完美世界对记者表示。

该公司对记者表示，本次交易的估值是基于完美世界历史经营情况、现有游戏产品及IP资源、在研游戏项目、研发规划及研发实力等情况做出的，交易作价合理、公允。

“公司的质地不错，有龙头的溢价在，最终能否兑现主要看他们后期能不能形成影游联动的效益。”前述券商分析师表示。

完美环球发布的重组方案中还发布了募集配套资金方案，公司拟以23.56元/股向公司实控人池宇峰、两个员工持股计划及招商财富- 招商银行-完美1号专项资管计划定增不超2.12亿股配套募资不超过50亿元，用于影视剧投资、游戏的研发运营与代理等项目。

此次交易完成后，若配套融资全额募集，池宇峰将控制公司57.77%的股份，仍为公司实际控制人。

“影游联动”想象

实际上，市场投资者对于完美世界的注入早已有所预期。

“9个月的等待很揪心。” 一位坚守了完美环球大半年的投资者如是表示，他在关注到池宇峰把偏小的影视资产从美国上市公司剥离出来借壳A股平台后，就判断游戏资产可能会注入，“当然也存在他把游戏资产另外找一个壳注入的可能”。

“与其他游戏资产的借壳上市相比，实际控制人的资产注入确实可以为重组实施提供便利。”艾媒咨询CEO张毅接受21世纪经济报道记者采访时指出。

他指出，完美世界极有可能以这种抄近路的方式早于陷于重组停滞中的盛大游戏回归A股。

而此次完美世界提出“影游联动”战略，是欲在原本的产业体量和不同业务板块扩张的基础上，形成游戏和影视业的跨界融合，实现优质IP的全产业链变现。

“影游联通是为了实现双向变现，单纯发展游戏也没有什么市场前景，现在除了手游，其他基本都是在消耗市场存量，游戏市场未来的发展空间并不是很大。”华北一位券商传媒分析师对记者指出。

张毅表示，在端游市场整体下滑的情况下，重度手游又在2015年下半年表现疲软，游戏业目前的生存情况并不好，完美世界的优势在于端游产品，移动游戏还没有出现表现特别亮眼的产品，现在也急需要通过其他方式提高游戏增量。

他还指出，影游联动是行业大趋势，但是爆款IP的成功需要天时地利人和，完美的影视和游戏业结合能否成功也要看将来的产品表现，不排除上市之后完美系会通过收购IP的形式拓展领土。

针对“全球化的泛娱乐集团”战略，完美环球方面对记者指出，重组将有利于公司全球化的布局、推进“文化走出去”战略。

“完美世界是我国游戏出口量第一的公司，未来可能通过游戏海外拓展带动整个娱乐板块的国际化。”前述北方券商传媒分析师指出。

协议规定利润目标能达到吗？

双方在合作协议中规定，完美世界2016年、2017年、2018年利润分别不得低于7.5亿、9.88亿、11.98亿。在上述人士所称的游戏市场不景气的情况下，这一目标能实现吗？

1月7日，完美环球负责人对21世纪经济报道记者表示，“完美世界目前运营状况良好”，除了上述提及的客户端、移动网络、网页、电视等游戏，还有多款储备游戏正在研发。提出的三年利润目标，亦是结合了游戏行业市场情况、研发计划及实力等因素审慎预测，并强调，“未来完美世界会继续拓展全球化布局，进行产业链横向和纵向延伸与细化，实现上述利润目标”。

业内人士指出，完美世界是中国网络游戏企业行列中次世代电视游戏的先行者，其电视游戏作品《无冬OL》Xbox版是Xbox游戏主机入华以来首批第三方内置产品之一，是欧美市场上首款道具收费制电视游戏，在欧美地区上线近半年便实现了超过3,000万美元的充值。

受监管政策影响，中国电视游戏市场发展长期处于停滞状态，但随着2014年主机游戏销售政策放开，打开国内市场发展的闸门，未来发展前景广阔。