医疗保健:变革催生独立医学影像中心大机遇

投资建议

行业策略:看好在传统医学影像行业变革过程中,催生出的独立医学影像中心这个子行业的发展机遇。

推荐组合:广宇集团、华润万东

行业观点

医学影像行业变革,催生出独立医学影像中心的机遇。分级诊疗落地需要大力发展影像的第三方服务、大型公立医院新增设备受限、设备代理商及院中院运营商自发有转型动力,随着今年上半年独立影像中心的政策限制放开,催生子行业的发展大机遇。

龙头企业跨区域并购提高市占率,享受国内独立影像中心500亿市场机遇。目前国内影像市场规模在2000多亿,根据我们测算预计省会城市的影像中心规模在200多亿,县级市影像中心规模在300多亿(详细假设见正文)。参考美国独立影像业务占到整个影像市场的40%,以及代表企业RadNet、Alliance Healthcare Sevice的发展历程,国内医疗市场在分级诊疗的背景下,一定阶段后将有企业通过跨区域兼并收购成为国内独立影像中心龙头。

独立影像中心初期的壁垒在于配置证、批文,而核心的竞争力在于专业运营能力。省会城市的独立影像中心需要与大医院进行差异化定位,通过提供更先进的设备和更好的读片服务,切入更高端的市场,以及做公立医院的互补服务;县级市的独立影像中心需要整合公立医院的影像业务,提供更有效率、成本更低的服务,提升公立医院的服务能力。而两者的运营都需要构建合理的共享机制,影像业务的开展需要依靠医院、医生进行引流,医院和医生核心主体的机制设置也是行业的核心竞争力。

基于线下影像中心延伸至线上的远程读片,较纯轻资产的云服务平台更有优势。轻资产的远程读片平台难点不在于技术,而在于如何获取稳定、高附加值的片源。线下的独立影像中心是流量入口,在中心体系内提供远程读片服务比纯粹轻资产的读片云平台更具操作性。纯轻资产的远程读片平台获取高价值的片子、提供标准化的服务、让医院或者患者愿意为纯粹的服务买单等是难点。

影像中心未来有优势向后端延伸至肿瘤放疗领域。影像和放疗业务的特点在于整个服务过程中设备的重要性高,相较公立医院体系,民营资本具有优势。另外影像诊断作为患者的信息入口,可筛选出需要进行放疗的肿瘤患者,向后端延伸服务链条。(这一点我们后续专门报告呈现)

结论:我们看好独立影像中心市场刚刚起步的投资机遇。影像中心符合分级诊疗的需求,市场空间大,产业链具有延伸性。我们预计现在是标的稀缺投资价值阶段,未来将逐步进入网络价值、服务价值的投资阶段,建议提前把握布局。

风险提示

分级诊疗推动速度低于预期

医疗机构间影像诊断结果互认推动较慢

行业刚刚兴起,相关公司的模式正在拓展当中,模式和结果有不确定性

转型公司的不确定性