江铃汽车:2016年看好撼路者和新全顺

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2015年销量同比略有下滑,预计业绩与2014年基本持平:2015年,公司共销售各类汽车25.7万辆,同比下滑6.83%。其中,全顺轻客销量同比下滑7.30%,主要是欧系轻客市场竞争加剧所致;JMC轻卡销量同比微增1.95%,主要受益于轻型柴油机国四排放标准升级;JMC皮卡销量同比下滑19.3%,主要受宏观经济景气度下行的影响;驭胜SUV销量下滑26.42%,主要是因为促销力度不及竞争对手。考虑到公司销量结构变化幅度不大且成本控制能力突出,估计2015年经营业绩与2014年基本持平。

2016年看好撼路者和新全顺的市场前景。福特撼路者和全顺MPV车型Tourneo定位精准,目标细分市场竞争环境较为宽松,且经典全顺积累的大量用户群有望成为其潜在的消费群体,看好两款车型的市场前景,预计撼路者和Tourneo的稳态月销量分别为2500台和2000台。另外,新一代全顺物流车将于2016年年中上市,经典全顺车型偏老的问题将得到有效解决,稳态月销量有望达7000台。

盈利预测与投资建议:估计2016年撼路者产能将完全释放,并为公司提供较大业绩弹性,同时新全顺投放市场后有望成为另一个业绩增长点,维持业绩预测2015年/2016年/2017年EPS依次为2.36元/4.46元/5.70元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)新品上市销量不达预期;2)轻卡市场竞争加剧。