非银行金融:注册制引发市场与业界巨变

投资要点

全国人大常委会通过股票发行注册制改革授权

2015年12月27日,第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定(草案)》的议案,明确授权国务院可以根据股票发行注册制改革的要求,调整适用现行《证券法》关于股票核准制的规定,对注册制改革的具体制度作出专门安排。这一决定的正式通过,标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据,是资本市场基础性制度建设的重大进展,也是完善资本市场顶层设计的重大举措。注册制的实施将有效地发挥市场作为资源配置的主体作用的地位,明确各方责任,审核的重点在于信息披露的齐备性、一致性和可理解性,信息披露的真实性、准确性、完整性均由发行人和中介机构负责,同时对于欺诈发行,违法违规等的打击力度将会加大,将更好的引导投资者价值投资和有效地保证投资者的合法权益。

注册制为金融业带来的影响

短期负面冲击,长期利好市场,估值中枢将下移。注册制的出台必将加快原有公司上市节奏,短期将会造成上市公司数量供给过快的现象,在股灾之后市场信心仍未完全恢复,市场资金不足的情况下,在股票标的供给端不断加大或预期加快速度发行,均会给市场带来短期冲击。注册制实施之后,原来壳资源的稀缺性特征将不复存在,大股东极力保壳意愿将大幅降低,市场对于绩差股,小盘股的炒作有望得到缓解。由于我国仍在证券市场发展的初期,在原来的核准制下,上市公司的有一定的稀缺性,相应的市场估值远高于其他发达市场,随着注册制的发布,市场整体估值中枢将逐步下行。便捷新兴产业,利好PE/VC。注册制的实施将加快企业上市速度,在一定程度上缩短了创投,PE退出的周期,对创投PE带来实质性利好,退出的速率将逐步加快。从产业角度而言,新兴产业融资将更加便捷快速。

券商投行比拼真功夫

注册制的实施对券商板块是利好,随着企业上市步伐的提速,证券承销与保荐收入将逐步加快,我们筛选了主板市场的券商和新三板市场的券商投行收入规模较大,承销数量较多的公司,推荐主板中信证券(600030.SH),广发证券(000776.SZ),海通证券(600837.SH),国泰君安(601211.SH),新三板东海证券(832970.OC)。