多头反击释放重磅信号：指数或已跌无可跌

今日早盘市场呈现持续宽幅震荡行情，早盘热点并不突出，市场量能持续低迷，不过指数每当接近3500点时，多头均发力反击。午后市场逐步走强，开启震荡向上的反弹模式。截止收盘，沪指涨幅超0.7%，创业板指小幅收涨。

热点板块：

超级电容获突破，概念股大涨，江苏国泰(002091)、新宙邦(300037)强势封涨停板，振华科技(000733)、江海股份(002484)大涨；充电桩国标发布，东方电子(000682)早盘封涨停板，荣信股份(002123)、万马股份(002276)强势大涨，汽车电子概念持续大涨，东风科技(600081)、信质电机(002664)强势封板，另外锂电池、造纸、视听器材均有大涨表现。

消息面上：

1、目前已有银行下发内部文件，资料截图显示，自12月29日起暂停销售前海人寿的部分保险产品，包括：前海尊享一号两全保险、前海尊享二号年金保险、前海盛世精选(B)年金保险(万能型)、前海海利精选(A)年金保险(万能型)、前海海富人生两全保险(分红型)共5款保险产品，其他已准入的代理保险产品可继续销售。

2、昨日有关组织部门已任命央行副行长潘功胜兼任外管局局长，原外管局局长易纲不再担任此职，央行内部已宣布。目前易纲仍为央行副行长兼中财办副主任。

3、两市融资余额两连降，跌破1.2万亿。截至12月28日，上交所融资余额报6908.42亿元，较前一交易日减少120.65亿元；深交所融资余额报4956.36亿元，减少91.36亿元；两市合计11864.77亿元，减少212.02亿元。

总体策略：

市场目前处于震荡回调阶段，预计至元旦前，两市延续弱势震荡格局的概率较大。近期金融股一改之前护盘主力的角色，成为砸盘主力，让投资者感到恐慌。加之利空不断，市场被明年年初解禁股高峰到来而担忧。不过从今日市场走势来看，量能已经大幅收缩，指数运行到3500点关口时总有多头奋起反击，午后市场更是迎来一波强势反弹，可以看出市场在量能接近地量的情况下，基本上已经跌无可跌了，虽然年末很难掀起一波强势行情，不过此时已经出现较为安全的加仓时机。

【专家论市】

民生证券管清友：2016中国股市迎来理性慢牛

年底回望中国股市，当上证综指一路高歌猛进攀至年内最高点5178 点时，众多投资者期待着A股市场能够收复失地，重上2007年的峰值6124点，然而，两个月间急转直下，大盘跌至2850点，至今仍在低位震荡。

2016年的中国股市会是什么模样，这个战场是不是还有投资机会？非理性的疯牛已经成为历史，民生证券研究院执行院长管清友期待着2016 年中国股市能够迎来理性的慢牛，他的乐观来自于对股票发行注册制改革的信心。他认为，注册制对后续牛市的积淀，不亚于2004年前后股权分置改革对2006 年、2007年那一轮牛市的积极影响。

管清友，中国社科院研究生院经济学博士、清华大学博士后，他曾历任清华大学国情研究中心项目主任、中海油宏观处处长，目前带领民生证券研究院团队，在宏观经济分析领域建树颇丰。“注册制将会给中国资本市场带来前所未有的新机遇，这是中国金融市场最大的增量。”管清友说。

股票发行注册制改革，2013年11月间首次正式出现在中央文件中。作为健全中国资本市场的一项重大变革，它将伴随注册制新变化的，还会是国企改革引发的整体或分拆上市。“另外一个明显的影响将是，创业板的‘壳’将不那么值钱了，隐形的‘壳’ 价值导致的市场扭曲将减少，这会有助于市场回归到价值投资。”

管清友解释，这来自于因注册制推出而产生的标的供给增加，创业板盈利情况铁板一块的涨势会分化，上市公司的盈利情况将更真实地反映其净资产收益率ROE，此前ROE表现平平而盈利不错的怪现象将逐渐消弭，“这会对创业板存量股票带来很大压力，未来你会发现，创业板指数可能没有涨多少，但由于新标的涌现，风险偏好还是有提升的，市场更加活跃，所谓有比较坚实基础支撑的牛市，在这个过程中逐渐夯实。”

管清友注意到，2015年股市大波动之后进入去杠杆阶段，切断了场外配资和场内的接口，券商两融也在恢复之中。未来随着风险偏好的提升，A股杠杆率还会有扩大的风险，但杠杆率会受到严格的约束，相对于2015年年中股市大波动，三季度以来A股杠杆率已经呈现好转迹象。对于散户投资者，注册制推出后，股市投资的风险必须引起重视。

与之前股权分置改革时期的牛市相比，管清友认为，盈利是否支撑是重要的关注点。此前的牛市，更多的是资源类、银行类、地产类股票支撑了上证综指从1000 多点涨到6000多点，而这次不同，这一次的改革是为过剩的资金开辟新的标的。

风险其实增加了，股票一上市即市场定价，没有询价的过程，过去新股上市一连几个涨停的情况可能将不会出现，股票因市场价值不同而呈现的分化将更为明显。

股市的机会是否会分流债市的资金？管清友认为，会产生分流，不确定性在于注册制推出后能够有多大规模的供给，能够吸纳多大规模的流动性，对债市资金能有多大程度的分流。“债市会迎来调整，但表现不会太差，2015年股市的表现让投资者更加重视配债避险，2015年这一轮波动对资金的影响，投资者还是有深刻记忆的。”

管清友始终认同，上世纪80 年代到2008年金融危机爆发，全球经济处于大缓和时代，而对于2008年之后的大调整、大分化时代，新的时代特征还需要金融业内观察者不断进行阶段性总结。展望2016年，投资者需要在完善风险控制的基础上，捕捉确定性的机会。“可以重点考察涉及未来中国经济转型、消费转型的行业，比如大健康概念、生物医药、智能制造、文化产业等，做长线投资、股权投资、一级市场投资。”

管清友表示：“我看好大消费，现在中国人均GDP在7,800美元左右，一般认为人均GDP超过8,000美元会有一个消费转型。投资者要捉住中国消费转型的机会、产业升级的机会，中长期布局智能制造。中国股市存在制度红利，变革将给中国带来一个更加健康的股市。”