行业变革加速 细分领域“十三五”掘金

投资要点：

环保表现亮眼，PPP、市场化进一步确立支柱地位：政策思路清晰重构环保商业模式。PPP的解决地方政府资金瓶颈促2015年订单爆发；排污权交易、第三方治理/监测、价格改革等政策出台规范行业市场化运转；行业快速发展下并购不断涌现，成为业绩重要增长点。环保行业2015年涨幅超50%，业绩+估值双击大幅跑赢沪深300指数，特定事件出现时期和政策密集期跑赢新兴市场，支柱产业地位进一步确立。

国企改革、国民融合实现价值重估：上市国企引入战略投资者提高运作效率，并通过重组将更多国有资产上市实现价值重估，大股东持股比例高、仍有体外资产的国有企业改革预期仍然强烈，关注兴蓉环境、华光股份、江南水务；优质民营环保企业通过国民融合降低资金成本同时提升综合竞争力，业务范围广、技术能力强、政府合作经验多的业内龙头企业将有更的机会，关注东方园林。

海外并购助力企业走出去：一带一路下环保企业海外并购明显增加，环境治理标准提高下通过收购海外先进技术提高竞争力，有海外项目经验或股东管理层有海外背景的企业更有“走出去”预期，关注聚光科技、巴安水务。

绿色金融配合PPP撬动数十倍投资：“十三五”再次明确发展绿色金融，通过引导资金流向绿色产业并降低融资成本将使PPP项目更具吸引力，提高回报率下撬动数十倍投资。

关注十三五衍生超预期细分子行业：

环评整合加速撬动70倍治理市场：环保部署环评机构脱钩和资质标准提升加速行业整合，民营环评企业市场空间有望扩大三倍，相对环评收入撬动70倍治理订单，推荐收购民营环评龙头企业实现“设备-工程-设计”产业链闭环的南方泵业。

环境监测市场化下千亿增量：行业市场化规范催生监测稳定新需求，监测站点下沉、VOCs等细分领域监测推出不断突破行业天花板催动千亿增量，智慧环保模式撬动十倍治理订单。推荐聚光科技、上风高科、理工监测、雪迪龙。

膜行业十三五三倍千亿空间：水资源短缺下污水处理提标、再生水和海水淡化大势所趋，“十三五”产值将2500亿元较2014年三倍空间凸显价值，推荐反渗透龙头南方汇通。

PPP模式下海绵城市将迎加速建设期：宏观经济放缓下将成经济新增长点，政策密集出台下将带动万亿市场空间，第二批试点城市2016年有望推出，PPP模式将助行业迎来加速建设期。推荐南方泵业、聚光科技、巴安水务、ST华赛。

土十条箭在弦上推动市场爆发：普查结果出炉后政策思路转变，16%超标率下治理市场需求迫切，“土十条”预期出台将规范行业模式打开万亿市场空间，推荐永清环保、高能环境。

餐厨考核下企业将加速拿单：前两批49家餐厨试点城市已进入考核期，项目进展缓慢下400亿市场将进展加速，已经有稳定运行示范项目的企业将迎来快速拿单期，推荐维尔利。

风险提示：宏观经济继续下行，政策推广不及预期。