原募投计划突变 片仔癀产能扩张受挫

片仔癀（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

12月22日晚间，片仔癀(600436.SH)发布公告称，拟变更募集资金投资项目，将2013年原本计划投资片仔癀产业园片仔癀系列药品、保健品等生产基地建设项目的2.44亿元，变更为永久性补充流动资金，用于加强战略性物资储备，购买麝香、牛黄等原材料。

在离原计划2016年6月30日将达成产能仅剩半年的时间，片仔癀突然改变原募投计划。片仔癀方面向21世纪经济报道记者解释称，由于医药行业环境的变化以及市场环境竞争的加剧，除主导产品片仔癀外，公司其他普药的增长未能达到预期的目标，公司计划通过产能扩张保持盈利的增长目标短期内未能实现。

对于此次的变更，包括北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣在内的多位业内人士认为，这主要是因为片仔癀多年来的战略不清晰导致。“片仔癀意识到主要产品一直受原材料稀缺限制，希望通过普药的发展进行调整，但片仔癀普药存在销售队伍、研发缺乏等多个短板。目前，中药有多个利好政策出台，我国第一部中医药领域的法律进入正式立法程序，片仔癀应该在自身中药优势上更好地谋篇布局。”

改变募投计划

在片仔癀2015年8月25日发布的中报中，关于该产业园区的进展，片仔癀的描述是符合进展进度。

而时隔4个月，离开始设计项目建设完成仅剩半年时间，片仔癀提出要对该募集资金用途进行更改。

片仔癀证券办工作人员向21世纪经济报道记者表示，募集资金若不变更用途则无法用做其他用途，而该产业园区因为拿地、审批等多个环节耽搁，使得建设进展缓慢，因此将抽出部分资金进行补充流动资金，用于对名贵原材料的储备等，未来片仔癀或用自己资金对园区建设进行补充。上述工作人员还表示，此次变更另一个主要原因则是，原计划的普药销售并未达到预期效果，因此产能的扩张方面也需要有所调整。

在2015年中报中可以看到，片仔癀用于建设产业园区的资金约为4127万元，占总的募集资金额度比例较小。在史立臣看来，这实际也是片仔癀对自身项目建设的谨慎态度，而片仔癀普药之所以销售差，是因为药品降价、招标等多个环境因素造成，另外一个则是片仔癀并没有一支成熟、庞大的普药销售队伍。

然而就在两年前，片仔癀曾计划大幅扩张产能。

2013年6月13日，片仔癀发布了《配股说明书》，称拟募集资金投入片仔癀产业园——片仔癀系列药品、保健品等生产基地建设项目。

该说明书称片仔癀系列药品、保健品等生产基地建设项目达产后，公司原有生产基地将逐步停产，本次募投项目片仔癀产能与原片仔癀产能相当，片仔癀以外的药品产能扩大，未来盈利增长主要来源于片仔癀产品提价和其他药品产能扩大。

据了解，按当初片仔癀设计，新生产基地建成后，公司主要产品的产能将在目前基础上得到提升。其中，中药材提取将由现有产能1000吨/年提高到6000吨/年，片剂由0.95亿片/年提高到2.50亿片/年，胶囊剂由0.50亿粒/年提高到1.50亿粒/年，此外，颗粒剂、酊水剂、丸剂等药剂设计产能均有不同幅度增加。

据估算，该项目预计在2016年6月30日前完成，项目建成达产后，年均可实现营业收入16.48亿元，利润总额3.75亿元。

被指战略定位不清

在业内人士看来，片仔癀存在原材料供给风险和原材料价格波动风险及利润来源单一等经营状况，片仔癀也意识到该问题，并且多次在财报中提到。

如片仔癀在2013年建园区扩充产能时即提到，片仔癀生产和销售药品40余种，但主导产品片仔癀贡献的营业利润占公司营业利润75%以上，除片仔癀外的其他产品所占比重较低。一旦片仔癀的生产和销售发生异常波动，将会对公司的经营业绩产生较大影响。

为此，片仔癀欲从普药上着手发展，但历经两年多时间，片仔癀在普药上并未获得预期的效果。在史立臣等多位业内人士看来，这实际上是片仔癀的一次错误定位。“片仔癀的优势在中药，若是发展普药不仅需要研发队伍更需要成熟的营销队伍，片仔癀在此方面明显投入不足。”

此前，片仔癀欲借助华润医药的力量进行拓展销售，但事实上并不尽如人意。2011年11月，华润医药与片仔癀成立合资公司，片仔癀投入8个普药产品和资金持股49%，华润出资占比51%。双方约定，在合资公司注册成立后3年内，合资公司新建工厂建成投产，且合资公司年生产销售额超2亿元，形成粗具规模企业时，将启动华润医药参与片仔癀股权重组的谈判，并在两年内取得实质性进展。

但片仔癀财报显示，华润片仔癀药业2012、2013年分别实现营业收入1944万元、8201万元，距离2亿元的销售目标仍有较大距离，华润片仔癀交出的成绩单不如预期。在业内人士看来，片仔癀依靠华润的渠道亦是有限。

在史立臣看来，现在片仔癀将募投资金更变用于麝香等名贵药材的储备，其实又回到了2013年的原点。“片仔癀如果从其主要产品上开发衍伸性产品，同时加大人工麝香的研发，解决其原料短板性，这将对片仔癀的发展有很大促进作用。”

不过，从财报分析看，片仔癀投入的研发及品牌推广费用并不多，其2013、2014年的研发费用分别占营收的3.1%、3.3%，2015年上半年研发费用仅占2.4%左右。

一位医药行业分析师也表达了相同的观点，认为片仔癀战略定位不清晰，上述发展普药的策略就是其“不理智”的表现，“片仔癀产品主要集中于东南地区，而且并未像云南白药、同仁堂等老字号那样充分发挥品牌效应。”