万科宝能对峙背后的重要变量：证金及三券商持股超10%

万科(000002.SZ；02202.HK)正在上演中国资本市场版“伟大的博弈”。

12月18日午间，在A股股价近两日连续涨停后，万科紧急停牌并公告称正在筹划股份发行，用于重大资产重组及收购资产。

至此，万科管理层与宝能系的对峙，还面临诸多变量。若要取得最后胜利，万科管理层势必要争取更多机构投资者的支持。

据21世纪经济报道记者统计，目前，万科管理层股东联盟与宝能系的持股比例分别为20.64%、22.45%。两者的对峙背后，万科其他机构投资者的立场将尤为关键。

最暧昧的，当属在宝能系大买万科时，突然跟进的安邦保险(目前持股5%)。证金公司及银河、中信、华泰等另外三大券商(明面上合计持股10.85%)是万科管理层可能争取的重要力量。

而相比上述机构，公募基金持有万科A的比例并不高。据天相投顾统计，截至今年三季末，共有44只(未在公开数据中披露的不计入统计)公募基金持有万科A共27187.96万股，仅占总股本的2.46%。

证金公司及三大券商是重要变量

作为原本典型的股权分散的上市公司，万科管理层与宝能系的对峙充满变量。

尽管12月17日，万科董事长王石明确表示：接受华润，不接受宝能。但在8月26日宝能系步步紧逼连续增持后，华润集团仅在8月31日，耗资近5亿元增持至15.29%。8月底至今，华润集团没有再度增持。

此外，在外界看来，长期站在万科管理层这一边的，还有个人股东刘元生。万科三季报显示，刘元生持有13379万股，占总股本的1.21%。

万科管理层还有其“事业合伙人制度”，具体载体为深圳盈安财务顾问企业(有限合伙)(下称“盈安合伙”)。三季报显示，国信证券-工商银行-国信金鹏分级1号集合资产管理计划(即盈安合伙持股账户)持4.57亿A股万科，占总股本的4.14%。

目前，如上所述，万科股东中，预计可明确站在管理层一方的股份总计占总股本的20.64%。而来势汹汹的宝能系，持股已超过上述比例。

据港交所12月16日披露，宝能系旗下运作平台——深圳市钜盛华股份有限公司(下称“钜盛华”)10日、11日两次增持万科，合计耗资52.51亿元。目前，钜盛华及其一致行动人合计持股24.81亿股，持股占比22.45%。

20.64%与22.45%，两者旗鼓相当的对峙背后，万科其他投资者，尤其是持股相对集中的机构的立场就显得尤为关键。

其中最暧昧的，当属在宝能系大买万科时，突然跟进的安邦保险。12月8日，万科发布权益变动报告书显示，截至12月7日，安邦保险旗下产品合计持有万科普通股共计5.525亿股，占公司总股本的5%。

“安邦5%的股权很关键。”12月18日，某沪上公募基金总经理对21世纪经济报道记者表示，安邦的立场很不明确，但这5%的持股就像钉子户一样，最后可能成为左右万科管理层与宝能系控制权争夺战的重要因素。

一位深圳公募基金经理指出，圈内人都看不懂安邦的角色，险资出手不太按照普通逻辑，但安邦肯定不是一个简单的角色。安邦与宝能系可能是一路的，甚至，宝能系可能只是被安邦提前推到台前的一个棋子。

暂不论立场不确定性很强的安邦，21世纪经济报道记者发现，证金公司及银河、中信、华泰等三大券商都将是万科管理层可能争取的重要同盟方。

万科2015年三季报显示，前十大流通股东中，除了对峙的双方，目前重要机构有四家：证金公司(持股2.99%)、银河证券(持股3.07%)、中信证券(持股2.7%)、华泰证券(持股2.09%)。据此计算，这四家合计持股占万科总股本的10.85%。

“这四家将是万科管理层重点争取的机构投资者。”12月18日，一位资深公募基金经理老何(化名)对21世纪经济报道记者表示，尤其是证金公司，目前明面上证金公司持股2.99%，但实际上代表证金公司立场的其他主体持股可能远高于此，甚至有10%左右。

公募基金持股不足3%

万科向来颇受A股价值投资者的青睐，但公募基金持有万科A的比例却并不高。

据天相投顾统计，截至2015年三季度末，44只公募基金仅持有万科A 27187.96万股，占总股本的2.46%。

具体而言，万科A是富国、南方、工银瑞信、博时、交银施罗德、海富通、新华、光大保德信、华泰柏瑞、华宝兴业、中欧、泰信、诺安、农银汇理、前海开源、景顺长城、国海富兰克林、信诚、金元顺安等公募基金的重仓股。

其中，富国、南方、工银瑞信持有万科A较多，截至三季度末分别为5347万股、3625万股、3008万股。此外，截至三季度末，万科A是新华基金的第一大重仓股，是海富通基金的第二大重仓股。

老何对21世纪经济报道记者表示，公募基金持有万科并不多，而且10月份以来，随着万科A的疯狂上涨，股价脱离其目前的基本面，公募基金是比较理性的，可能有部分公募基金已经逐步减持兑现收益。

万科A从11月30日开始大涨，至12月18日涨幅高达71.3%，市盈率已达16.7倍，而可供参照的保利地产(600048.SZ)，目前市盈率仅为9.7倍。

“万科目前股价已经有点不理性，投机性很强。”老何认为，若不考虑其他，现在这个价格就是公募基金减持的大好机会。

不过，12月18日，一家QFII机构基金经理对21世纪经济报道记者表示，万科是基本面很扎实的好公司，由于看好万科长期发展，其管理的产品持有的万科A近期虽然大涨，但是都没有卖出。

前述沪上公募基金总经理表示，公募基金目前持有万科股份比例并不高，但鉴于目前万科价格并不便宜，如果万科管理层想要让国内公募基金一起支持，成为联盟，难度还是比较大的。但也不是不可能，公募基金本身还是愿意支持好公司的。

老何认为，对宝能系的操作并不看好，从历史上看，真正能从类似操作中成功套利的案例比较少。而且万科管理层手上还有很多牌没有打出来，好戏还在后头。比如，万科原来的B股已经转到香港上市，万科手上还多了港股配股这个牌。

前述QFII机构基金经理则对21世纪经济报道记者表示，这个市场是公平的，谁都可以到二级市场买股票，只要宝能系做的所有事情都是合法的，那就没有问题，不涉及道德判断。万科与宝能系发生的争夺，实际上在国外市场经常发生。相比A股市场，国外市场投资者会更主动参与上市公司运作。

“万科宝能事件具有标志性意义。”前述某沪上公募基金总经理表示，这个事件对于中国资本市场而言，有压力测试的意义，很期待事件后续发展。