大连远洋装入中海发展 全球最大油运公司迎行业上升期

中海发展（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

“合并同类项”后主业清晰、突出是重组是否成功的关键，装入大连远洋后的中海发展就具有这样的特征。更让业界看好的是，油运市场正迎来周期性上涨阶段。

在中远中海的此轮重组完成后，哪家上市公司的业绩会更好？

如果是站在目前2015年末这一时间点上考虑，这个答案应该是中海发展。由于去年以来油价一直处于低位，很多机构都认为，在一段时间内中海发展将是此轮重组中业绩最好的一家。

按照12月11日中海发展(600026.SH；01138.HK) 发布的重组预案，中海发展在把旗下散运业务整合为中海散运后将以56.9亿元出售给中远集团的同时，还将以63.7亿元收购中远集团持有的大连远洋100%股权。

这一重组计划最终完成后，中海发展将成为两大集运惟一的油运业务上市平台，专营石油、液化天然气(LNG)的运输。重组后的中海发展成为全球运力规模最大的油运企业，其控制的超大型油轮(VLCC)船队也将是全球第一。

今年油价低迷刺激了运输需求，油运业务成为航运业今年为数不多的亮点。根据公告，中海发展前三季度净利润达到6.91亿元，即将注入的大连远洋今年前三季度实现净利润6.32亿元，盈利大幅翻倍，扭转了前两年的连续亏损。

可以肯定的是，今年全年中海发展和大连远洋的净利润都会翻倍。中海发展方面认为，考虑到油价明年也将继续维持低位，且原油供应会继续增长的同时油轮运力却跟不上，合并后的新中海发展还将迎来一轮行业上升期。

干散货打包后退市

这次中海发展的资产重组方式与中国远洋(601919.SH)类似：接收另一大集团旗下的同类业务资产，同时将干散货业务剥离出去。

但不同的是，集运业务近年有进一步走低的趋势，而中海发展整合的油运业务今年却形势大好。

根据中海发展的三季报，前九个月实现营业收入92.8亿元，归属上市公司股东净利润6.91亿元，大连远洋净利润6.32亿元。而在2013年，两家公司分别报出了22.98亿元和4.32亿元的亏损。今年全年中海发展和大连远洋全年盈利翻倍已经毫无疑问。

尤其值得一提的是，中海发展三季度的盈利大增还是在干散货业务亏损的背景下实现的。按照11日晚间发布的重组预案，中海发展旗下的中海散运近三年一直亏损，2013年和2014年归属母公司所有者的净利润分别为-8.34亿和-3.38亿，今年前三季度这一数字为-6.89亿。

根据公告，中海散运将对中海发展旗下其他一些干散货运输公司的股权进行整合，之后再全部出售给中远集团，亏损资产借此剥离上市公司。

中海集团曾经在2011年承诺中海发展将成为中海油运、散货、LNG的最终上市平台。不过从今年BDI指数创下三十年历史新低来看，干散货业务未来一段时间内仍然会持续低迷，剥离出去可以避免拖累上市公司业绩。

油运进入上升周期

在吸收了大连远洋的运力后，新的中海发展将有102艘油轮，运力共计1448万载重吨，成为全球运力规模最大的油运公司。

中海发展方面表示，未来新的中海发展与伊朗国家石油、商船三井以及招商轮船等展开竞争。按照兴业证券交运团队的分析，新的中海发展油运运力合计可以占到全球3.3%的运力，而其他竞争对手的份额都在2.8%以下。

具体到逐渐占据市场主导地位的VLCC上，新的中海发展将拥有全球最大的VLCC船队，市场份额按照兴业证券的计算可以达到6.3%，此外其在建VLCC订单也是最多的。

毕竟行业有周期波动性，如何抵抗行业的周期性风险？对此中海发展方面分析认为，在不考虑重大突发因素的前提下，未来3-5年油运市场将逐步企稳，迎来新一轮上升周期的可能性较大。

油运市场的运力供需也支持着这一判断。中海发展方面表示，之前市场预测原油海运量将从2013年的减少3.7%恢复至今明两年的增长1%，运距增长也将带动原油运输周转量增加2.3%到2.5%。而与此相反的是，未来两年原油供给增速会稍有下滑，尤其VLCC今年出现负增长。也就是说，未来一段时间内，油运市场运力需求迅速增加，但运力供给跟不上，这对于中海发展显然是利好。

即使重大突发事件引起油价回升，另一类能源品种天然气也将起到平衡作用，具有重要战略价值。除了原油运输业务，原中海发展和大连远洋本就是国内仅有的两家LNG运输公司，重组后新的中海发展将在国内实现独家专营LNG运输，其运力达到38艘。

用中海发展人士的话说，在LNG船舶管理和船员资源方面，公司“具有国内绝对霸主地位”。LNG运输业务是长期锁定收益，本身投资回报更为稳定。

为了稳定的货源，去年国务院层面出台航运业顶层设计，鼓励国内石油公司与航运央企建立长期合作，提高“国油国运”比例。据记者了解，这一比例已经由2007年的21.23%提高到去年45%左右，不过其最终的目标是要到80%以上，意味着中海发展的油运业务增长还有很大空间。

不过中海发展同时也表示，要规避过度依赖单一地区货源带来的市场风险。根据中海发展提供的资料，其目前已经和BP、壳牌、道达尔等一批海外知名石油公司建立了良好联系，海外网点业务布局将进一步完善。