有色金属：蛰伏中寻找波段 周期中寻找突破

1、宏观调控转向供给侧改革,中长期投资“重新兴与轻周期”

中国宏观调控转向“供给侧改革”决定了中长期投资格局,支持新兴产业以“新供给创造新需求”,同时加快推进传统产业过剩产能出清。反映在市场层面中长期投资逻辑“重新兴”与“轻周期”。美元长期波动弱化,中国经济转型与全球经济进化,将会逐渐熨平此前“资源经济”下的周期性和波动性。商品在05-15年之间的大牛与大熊格局将很难再现,商品在大跌之后进入数年的蛰伏期,以往波澜壮阔的有色趋势性投资也将弱化。

2、基本金属:蛰伏中寻找波段

过去四十年美联储加息周期与CRB金属价格上涨周期对应,FED降息周期对应CRB的下跌。如美联储加息,则意味着美联储判断美国经济复苏已夯实可以抵御加息的负面效应,但考虑到全球经济和低通胀,其频率和幅度均较小,美元指数出现阶段回调,CRB金属指数呈现20-30%反弹,有色股(尤其是工业金属冶炼股)将呈现难得一见的波段机会。如美联储未加息,或者反倒降息,只能说黑天鹅又来了。有色连这个波段机会也将消失。

3、小金属:锂钴借新兴产业突破周期限制

国内新能源汽车产业链下游整车环节的爆发式增长,导致15年上下游产能不匹配,多个环节出现供不应求现象。由于在15-18年国内外主要动力锂电池厂商产能扩产,锂电池与整车之间的产能缺口将被逐渐填平。新能源汽车产能缺口将由电池环节继续向上游原材料方向移动,这是贯穿15-16年投资重点。从新能源汽车产业链来看,锂是供需紧缺最为确定的资源之一,而钴则将三元锂电池细分市场形成突破,进而在16-17年达到紧平衡。

4、黄金:好不好还得看通胀

我们分析了过去美联储四次加息周期与comex黄金的走势,在美国核心通胀水平大幅回升的情况下,加息周期多对应comex黄金价格的震荡上行,在加息中后期则呈现回落。当核心通胀水平波动较小时,comex黄金价格维持区间震荡。考虑到目前全球通胀水平以及comex净多头持仓持续回落达到05年新低,显示做空动能短期难以消解。我们判断:2016年国际金价很可能仍处于震荡下行。

5、投资策略:从中线投资逻辑配置超越周期性限制的锂、钴。买入华友钴业,维持中线增持赣锋锂业及天齐锂业评级;从短线逻辑,如果美联储加息,有色短线上则将有一次整体性反弹机会,买入豫光金铅,同时可关注云海金属、云南锗业等新金属材料类股。