国家队维稳进行时 险资四面出击为A股上“保险”

险资举牌上市公司已经成为A股市场的一种现象，其风头甚至超过了国家队的领队——社保基金。

统计显示，从7月8日保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》至今，已经有9家险企成功举牌超过20家上市公司。

笔者以为，险资“举牌潮”的出现主要是由于以下三个原因：

一是政策支持险资增仓A股上市公司。

7月8日，为优化保险资金配置结构，促进资本市场长期稳定健康发展，保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》。《通知》放宽了保险资金投资蓝筹股票监管比例，对符合条件的保险公司，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%；投资权益类资产达到30%比例上限的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。同时，《通知》还适度提高保险资金投资蓝筹股票的资产认可比例。从这个通知发布后，险资“举牌潮”才形成规模。

二是险资有扩大资产规模、增加收益的内在需求。

7月3日，国务院批复中国保险投资基金设立方案。该基金总规模预计为3000亿元。首期1000亿元，存续期限5年至10年，投资期后可发起设立后续基金。10月10日，保监会召开中国保险投资基金筹建会议。保监会副主席陈文辉指出，设立中国保险投资基金有利于大项目的对接和协调；有利于解决行业内投资能力建设不平衡的现状，服务中小公司；有利于解决逆周期投资动力不足的现状，合理配置资产，控制风险。

险资举牌A股上市公司也是提升资金使用效率、增加收益的一个重要途径。

三是A股需要保险资金这样的国家队进场提振士气。

今年6月份至7月份，A股市场出现巨震，在多方努力下，目前市场运行趋于平稳，但仍时有巨幅波动。保险资金就是在这样的形势下，四面出击A股上市公司。从险资举牌的A股上市公司股价走势看，均有不同幅度的上涨，这些标的股也受到了市场热钱的追捧。险资蜂拥进场引发了各路资金对A股投资价值的重估。这对于恢复A股市场生机是有积极作用的。

发展资本市场是中国的改革方向，显然，险资正在将这个机会牢牢地抓在手中。可以预计，在未来若干年内，保险将是最具成长性的金融行业。

最后，笔者将险资“举牌潮”归结为一句话：即国家队维稳仍处于进行时状态，不会因为市场逐步康复而停止，保险资金四面出击其实就相当于给A股上保险。畅想一番2016年的A股市场：险资花开争春，其他资金竞放，A股市场春满园可期。

险资疯狂频频化身“举牌王”

年底的险资几近疯狂，以“举牌王”的角色再度搅动资本市场。

阳光保险一日举牌三公司；前海人寿成为万科第一大股东；安邦保险瞄着远洋地产、同仁堂、金风科技。据不完全统计，7月以来，安邦、前海、国华、富德生命等8家险企参与举牌近30家上市公司，主攻地产、金融，在医药、快消类亦有布局。

一名保险资管人士告诉《第一财经日报》：“保险公司的投资决策绝不是单一因素所决定，这轮举牌主要看中地产和金融的低估值，而在整个大的宏观背景下，现金配置成资产的需求也非常迫切。”而除了低估值，成本考量和保费结构也是令险资疯狂的重要因素。

据保监会1~10月统计数据，保险行业资金运用余额10.6万亿元，较年初增长13.66%，其中股票和证券投资基金占比14.02%。

低估值蓝筹股成“香饽饽”

一名中小保险资管人士分析称：“总体来看，地产、金融板块的一些蓝筹股确实存在购买机会。”

市场认为，宏观因素叠加让低估值的蓝筹股成为“香饽饽”。证监会于近期宣布重启IPO，新规依然要求按照市值配售，基于打新收益仍然可观的预期，加之场外资产配置荒的出现，必定会吸引场外资金、产业资本增加配置相对安全的大金融板块，进而推动大金融板块的估值提升。

而人民币已被纳入SDR(特别提款权)，理论上会吸引国际资本配置人民币资产，并可能成为国际资本追逐A股市场价值股的催化剂，而低估值的大盘蓝筹股则有望成为首选配置目标，银行、券商、保险、地产等股息率较高的板块或因此受益。

据国金证券分析，地产板块整体估值或探底回升。从趋势来看，房地产板块近10年来估值可以分为两个阶段，2010年前板块估值具有成长行业的属性，波动幅度较大，板块估值历史高点出现在2007年88倍左右，即使其间有所调整，但估值中枢维持在30~40倍左右。2010年后，板块估值随着行业走过拐点逐步走低，并在2014年初到达9.7倍的历史低点。

但低估值不是唯一购买动因，地产和保险产业链的整合尝试也是原因所在。除了前海人寿、安邦保险频频举牌万科、入股远洋外，平安旗下的平安不动产今年参与拿地19宗，涉及总价款超过600亿元，而平安的其他平台也在不断出手揽下不动产资产。

成本考量

事实上，保险公司配置蓝筹股的另一大原因和监管意见的新动向亦具相关性。今年7月，保监会曾发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》，放宽保险资金投资蓝筹股票监管比例，同时对“保险资金投资蓝筹股票的资产认可比例”适度提高。

此外，有分析认为，举牌上市公司持股比例超过20%后，保险公司可将这笔投资体现在“长期股权投资”项下，并由原先的公允价值计量改为权益法计量。因此，保险公司可能从节约资本的角度，通过调整资产配置战术，来实现提升偿付能力充足率。

“20%一般被认为是有重大影响，如果公司认为确实存在重大影响，是可以将举牌标的作为联营公司处理的，这样就可以用权益法进行计量。”一名保险公司财务人士告诉本报记者。与此同时，在“偿二代”规则之下，好的资产和不好的资产对于保险公司的偿付能力充足率将产生非常显著的影响。保监会副主席陈文辉曾公开表示，计划于2016年一月份完成“偿一代”和“偿二代”的切换。

“资产驱动负债”

除上述因素外，有观点认为，保费结构也是一些中小保险公司频频出手的原因之一。近两年来，随着保监会对保险资金运用的不断放开，保险资产投资领域和渠道越来越多元化，而从业态来看，亦形成了传统保险模式和资产驱动高负债模式两种分化。

一名业内人士称：“有些保险公司的举牌策略可能与自身的发展模式息息相关。”据华泰证券研究报告统计，以四大上市险企为代表的传统险企仍以保障型保险保费收入为主，而中小型险企则以投资型保险为主。

2013年，生命、华夏、前海、正德的投资型保险保费收入占比分别为69%、90%、97%、99%。在累计了大量的投资型保险保费收入以及不断的增资后，新型和中小型保险公司先把投资端做起来，再反过来促进保险负债业务发展，走上“资产驱动负债”模式。

另有消息称，自月初以来，保监会正通过风险排查、开展临时压力测试等方式，对市场上的人身保险(包括寿险、健康险、养老险)公司目前存在的几类突出风险进行全面排查，重点主要集中在现金流风险、满期给付与退保风险、保单借款风险、银保业务经营风险、非保险金融产品风险、案件风险等六个领域。

如果从保费端和改善偿付能力的角度来看，相较于传统大型保险公司，以“资产驱动负债”的中小险企动力更足。投资型理财险种的特点是，留存收益较少，对于现金流、提升偿付能力充足率的需求更大。

《第一财经日报》记者近日采访的多名业内人士均表示：“保险业利差收窄的背景下，可能面临来自保费端和资金端的双重考验。”而资产荒、低利率等多重因素交织的背景下，险资的动作不会停止，而接下来是购买权益类还是另类投资抑或其他，皆具可能。