7.5万亿存货现移动迷宫 217股占比过半亟待救援

“供给侧改革”成为资本市场热词，近期更被中央高层频频提及。化解产能过剩、消化房地产库存、降低企业成本、发展股票市场，则被视为未来改革的四大关键点。

作为宏观经济晴雨表，A股市场云集2780家上市公司，便视作经济的有效样本，至少能反映出企业的一些共性。它们的库存如何？或许可通过“存货”指标，对上市公司家底有所了解。

21世纪经济报道记者统计发现，截至2015年9月30日，上市公司存货合计7.54万亿元，2014年存货为6.47万亿。其中，房地产和建筑装饰行业存货量分别高达2.89万亿元和1.54万亿元，两个行业仅217家公司，存货占比近A股的六成。可见，化解产能过程中，上述行业将首当其冲。

四川省社科院金融与财贸研究所所长王小琪指出，供给侧改革的核心之一是以市场需求为导向，化解产能过剩和去库存也是调整经济结构的必然选择。不过，传统企业降低产能的同时，往往面临转产问题，但一时间人才和技术条件无法满足，加上政府利益导向机制还未完全建立，所以去库存并非短期内可以完成。

上市公司存货摸底

对比数据不难看出，2010年以来，A股上市公司库存增速整体呈现下降趋势。

Wind数据显示，2010年底，A股公司库存总额3.37万亿，较上年增长36.16%；2014年底，库存总额虽然涨到6.47万亿，但增速已滑至10.04%。2015年以来，A股库存增速大幅反弹，前三季度增加1.07万亿元，较2014年全年增长16.49%。

值得关注的是，若四季度库存去化不理想，全年增速很可能达到20%以上。作为全社会企业的缩影，A股公司库存增速大幅反弹，局部代表了整个社会库存的现状，这或许是高层2015年提出供给侧改革、化解过剩产能的原因之一。

按申万划分的28个一级行业看，房地产(28943亿)、建筑装饰(15398亿)、化工(3308亿)、机械(2918亿)、采掘(2289亿)、钢铁(1940亿)和汽车(1876亿)等行业存货绝对值排名居前。

其中，房地产、建筑装饰类上市公司合计存货量高达4.43万亿，占A股市场的58.75%，上述行业样本公司数量仅217家，不足A股上市公司总量的8%，未来去库存的难度可见一斑。

形成鲜明对比的是，电子、家用电器、计算机、轻工制造和通信等消费品行业存货绝对值相对较低，多维持在600亿至700亿元。

从具体公司排名看，前二十几乎清一色属于建筑和地产类，中国建筑(601668.SH)以4096亿元的存货金额居首，今年借壳金丰投资上市的绿地控股(600606.SH)，及房企龙头万科A(000002.SZ)则分列二、三位。此外，保利地产(600048.SH)、中国铁建(601186.SH)等9家公司存货量均超千亿。

虽然中国石化(600028.SH)和中国石油(601857.SH)存货绝对值位居前列，但两家公司存货增速远低于房地产类上市公司。比较上述样本公司数据可以看出，今年前三季度存货金额已超2014年水平，唯中石油和中石化分别下降15%至17%。

地产公司库存高企

作为传统经济代表，房地产行业存货金额绝对值始终位居行业首位。

据统计，142家地产类上市公司存货2.89万亿元，占A股的38.32%，其中还未囊括中国建筑等部分涉及地产业务的公司。

中国建筑证券部相关负责人告诉21世纪经济报道记者，公司业务范围较广，既包括房屋建筑、基础设施建设等，也包括旗下中海地产主营的房地产，而中海地产拥有的部分土地储备等项目亦会计入上市公司报表，这使得公司存货金额相对较高。

“地产业属于资金密集型行业，投入资金规模远高于其他行业，行业特点决定其存货金额绝对值较高。”深圳一位招商地产人士指出，目前房地产计入存货项目较多，包括房地产开发产品、原材料、库存商品等多方面。

以万科为例，截至今年6月30日，公司存货项总额为3330亿元，其中在建开发商品高达2120亿元，拟开发产品和已完工开发产品则分别为946亿元和231亿元。

又如保利地产，上半年，公司存货中的房地产开发成本一项账面价值高达1018亿元，包括在建开发产品、拟开发土地、已完工开发产品和待售的已租房产等项目。

“一般来说，房地产企业的存货金额与企业规模成正比，越大规模的企业意味着会拥有更多在建项目和拟开发项目。”上海某大型房地产企业相关负责人表示，当前商品房单位价值较高，促使房地产行业存货金额远高于其他行业。

据上述地产人士介绍，各家房地产企业去库存的动力毋庸置疑，这从各家公司花样繁多的创新式营销可看出。只是房地去库存并不只是企业的问题，更是社会问题，受到政策等方面影响。

对于房地产去库存的问题，并不应仅局限于加快商品房出售，还可以通过资产证券化，或者联合金融机构、互联网等机构，寻求新的模式来消化库存。