恒大淘宝首笔融资最多26亿 力争2016年盈利

作为恒大地产集团分拆出来的第三个多元化业务，过去两年半内恒大淘宝亏损超过10亿元，恒大地产集团通过多次增资、拆借资金等方式持续为其输血；而在登陆新三板同时，恒大淘宝便抛出了最高金额达26亿的融资方案；并透露力争在2016年实现盈利。

如果在11月21日亚冠联赛决赛中，广州恒大淘宝足球俱乐部(简称“恒大淘宝”，代码：834338)主场战胜阿赫利的话，这将会是2013年后恒大淘宝夺取的又一个亚冠冠军。

11月6日，恒大淘宝在北京举行了新三板挂牌敲钟仪式，成为亚洲首家登陆资本市场的足球俱乐部，号称“亚洲足球第一股”，估值超百亿。

作为恒大地产集团分拆出来的第三个多元化业务，在过去的两年半时间里，这家公司亏损超过10亿元，其母公司恒大地产集团通过多次增资、拆借资金等方式持续为恒大淘宝输血；而在登陆新三板同时，恒大淘宝便抛出了融资方案，金额最高达26亿；并透露力争在2016年实现盈利。

挂牌即融资为几何？

恒大淘宝是目前亚洲极具影响力的职业足球俱乐部之一，由恒大集团于2010年3月成立，2014年6月阿里巴巴集团入股。五年来，恒大淘宝囊括亚冠、中超、足协杯、超级杯各赛事9个冠军。

但这家充满了荣耀的俱乐部多年来是依靠母公司持续支撑而运转。11月6日挂牌同时，恒大淘宝发布融资方案，发行价格每股40元，发行数量区间为378.79万股至6617.65万股，募集资金总额区间为1.52亿元至26.47亿元。

以恒大淘宝融资前3.75亿股股本计算，这意味着其投前估值高达150亿元人民币。

在发行6617.65万股的情况下，恒大集团仍将持有公司51%以上股权，为公司控股股东；而在挂牌前，恒大集团曾多次注资恒大淘宝。

2010年3月，通过股权转让，广州足球俱乐部有限公司更名为广州恒大足球俱乐部有限公司，控股股东变为恒大集团，持股100%。一个月后，恒大集团增持8000万元，2014年6月又进行了第二次增持，注册资本达到1.5亿元。

2014年7月，恒大足球俱乐部引入股东阿里中国，此时恒大集团和阿里中国分别持股50%，注册资本扩大到3亿元。

就在今年6月恒大淘宝变更为股份公司前，恒大集团又对恒大淘宝进行了第四次增持，总股本达3.75亿元，恒大集团持有60%股份，阿里中国则持有40%。

恒大淘宝招股书显示，俱乐部2013年、2014年和2015年1-5月份净利润分别为-5.76亿元、-4.83亿元和-2.65亿元，全部为亏损。

为了支持恒大淘宝经营，在报告期内，恒大集团持续向恒大淘宝借入资金开展业务，而恒大集团对拆解款项暂不收取资金占用费。

自2013年到2015年5月底，恒大集团总共拆借给恒大淘宝18亿资金，俱乐部累计归还22亿。其中部分资金来源于引入阿里中国的12亿。

而恒大在2013年和2014年的一线队费用高达6.72亿元和5.75亿元，超过同期主营业务收入。坚持使用欧洲一线教练和巴西一线球星，使得恒大薪资负担沉重。

2015年前5个月，恒大淘宝的总成本为3.38亿元，其中，恒大淘宝的一线队成本是2.15亿元，占到总成本的63.63%；截至今年5月31日，恒大淘宝营业收入为8465万元，手持货币资金为4.37亿元。

以目前的现金流出速度，恒大淘宝融资似乎势在必行。根据公告，本次融资主要针对外部投资者，融资目的“是募集资金满足流动资金需求，提升抗风险能力，促进公司各项业务持续发展”。

盈利亟待转型

此次成功登陆新三板，意味着恒大淘宝作为独立的公众公司，实现独立运营、自负盈亏。但市场对恒大淘宝发展前景的意见存在分歧。

在资深研究人士黄立冲看来，“恒大淘宝将来还是会继续亏钱，很难实现盈利。”

黄立冲认为，目前中国足球商业氛围很弱，通过恒大淘宝难以赚钱。恒大淘宝只是将新三板作为了融资工具，“在二级市场很难卖出股票。”

从全世界范围来看，足球俱乐部盈利也是一个难题。曾经辉煌的英超上市俱乐部，在博尔顿、桑德兰、热刺、切尔西、曼联等上市后相继退市，于2009年末回到了20家英超俱乐部中15家为私人完全拥有的原点。

对足球俱乐部而言，球队的比赛成绩是公司业务的核心。目前，恒大淘宝营业收入主要来自商业开发收入与门票收入。招股书指出，赛季内球队成绩产生波动或是关键比赛结果不佳，未能达到球迷的预期，最终会对公司业绩产生不利影响。

2014年由于球队止步亚冠八强，恒大淘宝的门票收入仅达0.54亿，这和曼联上赛季失去欧冠资格而使比赛日收入和电视转播分成减少相似。

不过，有投资者认为，阿里中国的加入或许会为恒大淘宝提供新的盈利思维。恒大淘宝的盈利模式可以参考互联网行业：俱乐部花大费用组建高水平球队参与包含亚冠、中超、足协杯等比赛，通过精彩的比赛吸引球迷，球迷通过现场观赛、电视转播，新媒体互动等方式与俱乐部构成生态平台。然后对生态平台进行商业开发使其货币化，具体的形式包括各种渠道投放广告、门票和转播收入、周边产品开发等。

财报显示，恒大淘宝的周边产品开发(财报上表示为授权使用费)呈逐渐上升趋势，2013年、2014年和2015年前五月收入分别为56、341、128万元，主要合作伙伴有耐克和周大福。由于中超联赛俱乐部尚未取得独自开发球衣赞助的权利，未来耐克和中超合约到期后有望改革。这是俱乐部的潜在收入，欧洲豪门的球衣赞助均在3000万镑以上。

在电视转播方面，随着今年9月25日体奥动力公司以未来五年总支付80亿元的价格获得中超联赛版权，与今年中超联赛7000万-8000万元的版权价格相比，未来五年平均每年16亿元的价格几乎暴涨了20倍。而俱乐部拥有4%的收益权，这也是未来的确定收入。

恒大淘宝的招股书亦提到，其已成立互联网事业部，负责互联网推广运营及开发与主营业务相关的互联网产品，互联网事业部拟利用股东阿里巴巴丰富的互联网渠道及技术资源支持，研究推出足球互联网金融产品及其他相关产品。

在恒大淘宝现有的五名董事中，来自阿里巴巴的吴泳铭现为阿里集团资深副总裁、董事局主席特别助理。另一名来自阿里巴巴的董事张鸿平自2011年起出任阿里巴巴集团副总裁，负责战略投资相关工作，并担任多家公司的董事。

挂牌新三板当日，恒大淘宝宣布，要在2016年实现盈利。“作为皇马在华唯一合作方，我们将与皇马进行品牌、商业、衍生品开发等深度合作，满足亿万球迷的多样化消费需求，全面增加经营收入，力争2016年开始实现盈利。”恒大淘宝董事长柯鹏称。

无论如何，作为亚洲最有潜力的足球俱乐部，登陆新三板，仅仅是恒大淘宝资本运作的第一步，未来若政策允许，继续转板至创业板A股主板，也不是没有可能。