十月保证金净流出67亿 存量博弈格局未改

从保证金、开户数等反应投资者情绪的变量来看，高度宽松的流动性暂未使增量资金大举流入A股。机构认为，目前行情为存量博弈主导，后续是否能超预期向上，需关注11月人民币是否纳入SDR货币篮子、超预期宽松能否持续等因素，以引发较大规模增量资金入场。

年内至今，包括货币政策在内的宽松性政策频率和力度都接近历史高峰，高度宽松的流动性条件对债券市场、一线城市的地产市场形成了明显的支撑作用，却尚未为A股带来明显的增量资金。

投保基金最新数据显示，上周证券保证金净流出546亿元，结束了前一周的小幅净流入，银证转账增加额为5461亿元，减少额为6007亿元，日均余额为2.16万亿。据记者统计，在大盘震荡回升的整个10月，保证金合计净流出67亿元。

分析人士指出，月末受银行“冲指标”压力影响，证券保证金流出属普遍现象，此次流出幅度较以往并不算大。

中国结算最新周报显示，上周新增投资者数量33.74万户，环比前一周小幅增加2.15%，为连续第三周回升，但增幅收窄。A股交易活跃度结束了连续三周增长，出现回落。当周参与交易A股的投资者数量为2242万户，占已开立A股账户投资者数量的23.49%。

国泰君安乔永远策略团队认为，市场之前一度预期，宽松的流动性将使部分资金进入股票市场。但从开户、交易及市场热情看，增量资金入市的逻辑短期内无法得到实现。如果短期外部资金进入市场的通道仍然无法快速打开，增量资金入市的逻辑面临证伪的可能性。

兴 业证券也认为，目前的行情特征是存量博弈主导、增量资金为辅。后续若没有超预期利好引发较大规模增量资金入场，则三季度成交密集区依然面临较大的阻力。未 来行情超预期向上的驱动力包括：11月人民币纳入SDR货币篮子；财政政策、货币政策继续超预期宽松；金融改革、国企改革超预期加速推进。

11月，国际货币基金组织(IMF)将作出其储备货币篮子的调整决定，这一被称作特别提款权(SDR)的货币篮子目前仅包括美元、欧元、日元和英镑。外媒认为，由于中国最近进行的改革及英国等主要欧洲国家政府的支持，人民币加入SDR货币篮子愈发有希望。

申 万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，一旦人民币纳入SDR，将会提高国际储备中的人民币资产，也将有助于增强持有人民币的信心，提高人民币的国际可接受性和 金融便利性，提升人民币的影响力。在市场对美联储加息预期推高、中国央行降准降息与维稳汇率的背景下，人民币汇率短期持稳，但贬值压力依然在累积。