私募：“被动式”大牛市开启

宏观认知——“被动式”大牛市开启

继今年五次降息之后，我提出了被动大牛市的观点，理论依据如下：

第一、全球货币政策的新业态是从2008年起，始于美国(2008)、欧洲(2012)、中国(2015)，最重要的特征是经济衰退期政府量化宽松，货币流动性十分充足，实体经济不好，但股市表现超预期。股市表现超预期的重要原因在于宽松的货币需要金融机构来投放，在实体经济投放风险较大的情形下，金融机构的流动性处于历史高位。

第二、中国的货币宽松政策又有特殊性，背景在于三个月的股灾，一个月的币值危机引发的贬值危机预期，以及地产泡沫被刺破的预期。我们政策的主导思想是“在危机发生之前救助”。所以，如果最坏的情形不发生或者延迟发生，金融市场流动性将泛滥。

第三、最近三年来，美国股市的指数权重股股价表现亮眼，龙头公司如苹果、谷歌、脸谱、微软、亚马逊。而中国开启的这段新周期：低利率、负利率、高投资回报率(GDP-存款利率)，过去二十年没有经历过，所有专业人士也没有经历过。值得每一位从业人员及理财人士深思。我的观点是全球金融危机之后的美国、欧债危机之后的德国，值得我们去借鉴。

第四、在中国，为确保高GDP目标(6.5%左右)而释放流动性的主导思想将很可能使得中国未来一年不会发生系统性的金融危机及经济危机。这与一个月前不同，与三个月之前不同，也与一年前不同，所以我说是崭新的股票市场的开始。

产业亮点——混动汽车产业的春天

本周末，国家工信部网站披露了中国制造2025规划，其中在汽车产业的节能汽车规划中，将混合动力乘用车、商务车首次作为发展重点。继一年前重点扶持新能源汽车之后，政府终于意识到混合动力汽车更能适合国情。因此，混动汽车产业的春天正式开启。在这个产业下，丰田一汽、丰田广汽、吉利、丰田常熟、科力远总成、科力远电池，将是频率最高的新闻热词。

混合动力汽车的产业从2016年起，猜测每年投资将达到1万亿元。到2020年，预计将在资本市场上诞生若干个上百亿元的产业配套公司。

股市展望——稀缺标的将产生结构性泡沫

投资者的痛点是股票价格贵，希望跌下来买入，同时投资者持股的信心不稳定，面对波幅较大的价格变动，想高抛低吸。中国股市80%的股份价格是溢价的，是长期溢价30%-40%，是流动性泛滥的供求关系的结果。同时，股票市场长期震荡较大，这都是常态，是短期改变不了的市场真理。对于普通投资者，只能想办法选择好公司做股权投资，价格贵一点没有关系。

从未来半年的市场供求关系来看，应该是积极乐观的。我个人觉得指数向上波动的方向是确定的。这是一个经济较差环境下的被动资产配置产生的慢牛走势。不同于2006～2007年经济好的投资环境。因此，投资标的不能选错。是需要时间(流动性进一步宽松、投资人信心恢复、系统性风险消失)积累起来的投资回报。

至于市场是涨二步退一步，还是涨三步退二步，还是预测指数涨到4000点，这些理论上预测对投资者意义不大。我们能够确信的是：稀缺性的标的将产生结构性泡沫。